谁在领涨？看全面深改时代后市场表现与前几次差异-20191106-安信证券-26页_3mb

新三板全面深改时代市场表现与领涨分析总结

核心内容

新三板自2013年成立以来，经历了三次具有划时代意义的改革，分别是：

• 2015年11月推出“创新层”；
• 2017年12月引入“集合竞价”；
• 2019年10月启动“新三板全面深改”。

这些改革旨在改善市场流动性、定价机制、融资方式、交易制度及信息披露等核心问题，推动新三板向多层次资本市场发展。

主要观点

1. 新三板全面深改后的市场表现

2019年10月28日，全面深改启动后的首个交易日，新三板市场反应热烈：

• 做市指数大涨 5.03%；
• 三板成指报涨 1.19%；
• 做市板块中，涨幅TOP20的公司中，70% 属于创新层，显示出创新层在改革后的主导地位；
• 部分公司如华发教育、易销科技、络捷斯特等涨幅超过 45%，显示出市场对优质企业的偏好。

2. 改革对市场的影响

• 分层制度：通过精细化分层，新三板市场逐步形成基础层、创新层和精选层的结构，为转板上市机制打下基础；
• 交易制度改革：引入集合竞价机制，提升市场流动性，促进价格发现；
• 信息披露优化：提高创新层公司的信息披露标准，增强市场透明度；
• 转板机制：精选层企业可直接转板至沪深交易所，为优质企业提供更广阔的融资渠道。

3. 领涨公司特征分析

• 估值低：超过 57% 的领涨公司股价已低于每股净资产，具有较大的投资安全边际；
• 创新层主导：在全面深改后的五日内，每日涨幅TOP20的做市公司中，64% 属于创新层；
• 行业轮动：不同交易日领涨行业有所变化，软件与服务、技术硬件与设备、材料等行业表现突出；
• IPO潜力股：部分公司曾申请或拟申请A股IPO，如华灿电讯、四维传媒等，在政策预期下获得显著涨幅。

关键信息

改革内容概览

改革意义

• 新三板全面深改是“深改12条”的重要组成部分，标志着新三板从“后备军+预备板”定位的实现；
• 为多层次资本市场提供有效连接，增强新三板服务功能；
• 引入公募基金等长期资金，提升市场稳定性。

投资建议

• 创新层中优质公司具备更大的投资机会；
• 重点关注满足以下条件的公司：
  • 归母净利润（TTM）大于 3000万元；
  • 近三期营收、归母净利润持续增长；
  • 估值较低，具备投资安全边际；
  • 行业前景良好，如软件与服务、技术硬件与设备等。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 系统性风险。

行业轮动分析

• T+1：软件与服务、技术硬件与设备行业领涨；
• T+3：材料行业表现突出；
• T+4：资本货物行业成为领涨主力；
• T+5：医疗保健设备与服务、商业和专业服务行业表现活跃。

结论

新三板全面深改后，市场表现积极，创新层成为领涨主导力量。改革推动了市场流动性提升、定价机制完善、融资渠道拓展及行业分化。投资者应关注创新层中具备IPO潜力、估值较低、行业前景良好的公司，把握新时代下的投资机遇。