公司债交易所反馈意见梳理：交运行业看什么？-20200617-国金证券-18页_559kb

报告摘要

本报告梳理了交通运输行业公司债发行过程中，交易所针对港口和高速公路两个子行业提出的反馈意见，旨在为投资者提供行业共性关注点的参考。交通运输行业具有较强的周期性和区域性，其业务模式、财务结构及经营风险均呈现行业特征，因此在信用分析中需特别关注。

业务类型
港口企业主要业务包括装卸、堆存、运输等，近年来逐步拓展至物流、贸易、金融等领域。
- 装卸业务：存在周期波动、区域竞争和资本支出大的风险。
  - 反馈意见包括：补充装卸业务毛利率上升原因、前五大客户信息、经营风险提示等。
- 贸易业务：存在毛利率低、资金占用大、客户集中度高等风险。
  - 反馈意见包括：披露贸易业务模式、关联交易定价公允性、供应商与客户重叠原因等。
财务类型
- 资产质量：重点关注其他应收款、长期股权投资等科目。
  - 反馈意见包括：披露长期股权投资明细、其他应收款分类及回款情况。
- 盈利能力：关注归母净利润、非经营性损益等。
  - 反馈意见包括：披露投资收益构成、非经营性损益对净利润的影响等。
- 偿债能力：关注速动比率、流动比率、有息负债及资产负债率等指标。
  - 反馈意见包括：说明速动比率和流动比率下降原因、偿债资金来源及安排等。
其他特别风险
- 重大资产重组：需关注重组对盈利能力和偿债能力的影响。
- 政府补助：部分企业政府补贴占利润比重高，需说明其可持续性及对财务结构的影响。
- 受限资产、安全生产、未决诉讼等也是交易所关注的重点。

业务类型
高速公路企业收入主要来源于通行费，业务风险包括：
- 通行费收入不确定性：车流量及收费权期限变化影响收入。
- 资本支出压力：建设及运营资金投入大，影响偿债能力。
- 反馈意见包括：补充披露收费权情况、在建项目资金来源及影响、绿色通道政策影响等。
财务类型
- 资产质量：重点关注无形资产（如收费权）及其他应收款。
  - 反馈意见包括：披露无形资产减值准备充分性、其他应收款分类及回款安排。
- 盈利能力：关注财务费用、毛利率及投资收益。
  - 反馈意见包括：说明财务费用占比高的原因、投资收益可持续性等。
- 偿债能力：关注有息负债、资产负债率等指标。
  - 反馈意见包括：量化分析偿债资金来源、偿债安排的可行性等。
其他特别风险
- 募集资金用途：需明确资金用途合理性，如用于偿债或补充流动资金。
- 重大资产重组：需说明重组后业务模式和管理模式的变化及影响。
- 政府补贴：需披露补贴金额、构成及可持续性。
- 受限资产：需说明资产受限情况及对偿债能力的影响。

交通运输行业公司债发行过程中，交易所主要从业务、财务及其他特别风险三个方面提出反馈意见。

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