20230419-天风证券-晨会集萃_17页_451kb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了固收、机械、家电、医药、轻纺等多个行业的重要分析与推荐，重点包括货币政策调整、行业景气度变化、公司业绩表现及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

固收：货币政策调整分析

• 核心观点：央行删除“充分满足金融机构需求”的表述，可能传递货币政策稳健信号，而非紧缩信号。
• 历史对比：历次提及“充分满足”多伴随流动性回笼，而非超额续作MLF/TMLF，意在释放货币政策未转向紧缩的信号。
• 当前分析：参考2021年12月，社融信贷仍处修复阶段，降准刚落地，货币政策“精准有力”，释放稳健信号。
• 对债市影响：建议保守对待，注意资金利率中枢变化及机构行为调整。
• 风险提示：政策理解偏差、基本面误判、信用超预期下行。

机械：行业催化剂与投资机会

• 核心观点：需重视五月一带一路催化剂，看好半导体设备及新技术。
• 重点推荐：
  • 一带一路：铁建重工、卓然股份、中密控股、三一重工、中联重科、徐工机械等。
  • 人形机器人：绿的谐波、三花智控、鸣志电器、江苏雷利、鼎智科技。
  • 半导体设备：长江存储设备供应商，如芯源微、拓荆科技、盛美上海、中微公司、华海清科、微导纳米、新莱应材。
• 风险提示：原材料价格波动、设备订单不及预期、海外需求不及预期等。

家电：光峰科技首次覆盖

• 核心观点：光峰科技是激光显示领军者，创新为基，持续拓宽边界。
• C端业务：家用激光投影龙头企业，覆盖全价格段，为当贝等品牌提供代工业务。
• 影院业务：激光有望成为主流解决方案，疫后修复预期。
• 商教工程投影：受益于教育信息化专项贷款及疫情后线下活动恢复。
• 车载业务：进军智能座舱领域，市场空间广阔。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.2、1.58、3.07亿元，当前PE分别为96x、73x、38x。
• 风险提示：激光微投放量不及预期、影院业务恢复不及预期、车载领域拓客进展不及预期、新技术路径迭代风险。

天风4月金股推荐

• 推荐股票包括：润建股份、中兴通讯、亨通光电、京北方、鸿路钢构、大华股份、湘电股份、航宇科技、厦门国贸、青岛啤酒、顺鑫农业、格力电器、金地集团、招商蛇口、神州泰岳、工业富联、江波龙、鹏鼎控股、温氏股份、圣农发展、悦安新材、荣盛石化、中国中铁、东方雨虹、中密控股、快克智能、中航西飞、吉祥航空、新奥股份、华润电力、宝新能源、秦安股份、东阿阿胶、同仁堂、海信家电、美的集团、喜悦智行、森鹰窗业、申昊科技、碧桂园服务。

买方观点

• 顺经济周期与顺政策周期：当前投资机会主要围绕顺经济周期的内需板块（如食品饮料、出行链条）和顺政策周期的数字经济、自主可控、高端制造等板块。
• 重点推荐：房地产政策放松下，地产相关产业链资产可能经历修复，但业绩恢复需观察。

行业公司分析

四环医药（00460）

• 业绩表现：2022年营收21.81亿元，净亏损22.83亿元；研发费用9.37亿元，占总收入42.94%。
• 医美业务：已上市注射用A型肉毒素产品，布局“注射类+光电类+器械+药品+针剂”全生命周期产品矩阵。
• 创新药业务：轩竹生物和惠升生物分别在肿瘤、代谢性疾病、感染等领域布局，拥有50+在售仿制药。
• 盈利预测：2023-2025年营收分别为19.91/24.01/36.05亿元，净利润分别为-4.33/-1.82/1.11亿元。
• 风险提示：产品销售不及预期、带量采购未中标、市场波动等。

喜悦智行（301198）

• 业务增长：可循环包装需求增长，租赁模式提升客户粘性，收入占比达26%。
• 客户拓展：绑定大众、特斯拉、比亚迪、美的等大客户，拓展物流、生鲜、消费等领域。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元，对应PE分别为36.9/23.3/15.4X。
• 风险提示：原材料价格波动、技术替代、主要客户业绩下滑等。

科前生物（688526）

• 业绩表现：2022年营收10.01亿元，净利润4.10亿元；2023Q1营收2.80亿元，净利润1.36亿元。
• 业务亮点：非瘟疫苗、宠物动保等业务表现突出，市占率有望提升。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为14.04/17.03/19.94亿元，净利润分别为6.46/7.95/9.19亿元。
• 风险提示：生猪补栏不及预期、新品推出节奏不及预期、市场竞争加剧等。

山东玻纤（605006）

• 业绩表现：2022年营收27.8亿元，净利润5.4亿元；2023Q1营收6.3亿元，净利润0.95亿元。
• 行业分析：玻纤行业景气度筑底，2023年有望向上修复。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为4.4/5.8/8.1亿元，对应PE分别为15x、13x、10x。
• 风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、新产能投放节奏低于预期等。

精工钢构（600496）

• 业绩表现：2022年营收156.18亿元，净利润7.06亿元；2023Q1营收45.6亿元，净利润0.52亿元。
• 业务亮点：BIPV业务持续放量，与国家电投合作，有望提升业主安装意愿。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为568/627/701亿元，对应PE分别为7x、6x、5x。
• 风险提示：地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单转化不及预期等。

春风动力（603129）

• 业绩表现：2022年营收113.78亿元，净利润7.01亿元；2023Q1营收28.79亿元，净利润2.10亿元。
• 业务亮点：燃油摩托车与全地形车双线布局，产品结构优化带动ASP提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为10.14/13.71/18.18亿元，对应PE分别为21.28/15.73/11.86X。
• 风险提示：行业竞争加剧、海外需求不及预期、电动摩托车进展不及预期等。

中国建筑（601668）

• 业绩表现：2022年营收20,551亿元，净利润510亿元；2023Q1营收9718亿元，净利润1124亿元。
• 业务亮点：非地产业务增长强劲，自由现金流改善，海外业务受益一带一路。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为568/627/701亿元，对应PE分别为7x、6x、5x。
• 风险提示：地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单转化不及预期等。

思摩尔国际（06969）

• 业绩表现：2023Q1收入25.27亿元，净利润2.93亿元；调整后净利润3.06亿元。
• 业务亮点：海外一次性产品持续高增，国内收入可能筑底。
• 研发储备：7个研究院，聚焦新材料、医学研究、雾化健康等。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为147.56/182.12/220.45亿元，净利润分别为23.79/30.14/36.66亿元。
• 风险提示：政策变动、FDA监管变动、销售不及预期等。

光峰科技（688007）

• 核心观点：激光显示领域龙头企业，ALPD技术具独特优势。
• 业务亮点：C端家用激光投影、影院业务、商教工程投影、车载显示等多场景布局。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.2/1.58/3.07亿元，当前PE分别为96x、73x、38x。
• 风险提示：激光微投放量不及预期、影院业务恢复不及预期、车载拓客不及预期等。

海大集团（002311）

• 业绩表现：2022年营收1047.15亿元，净利润29.53亿元；2023Q1净利润3.85-4.15亿元。
• 业务亮点：饲料板块稳健增长，动保种苗业务表现亮眼，养虾板块具备潜力。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为1182.2/1380.6/1520亿元，净利润分别为42.9/62.0/80.0亿元。
• 风险提示：极端天气、原材料涨价、疫病、客户开拓不及预期等。

华东医药（000963）

• 业绩表现：2022年营收377.15亿元，净利润24.99亿元；2023Q1净利润1.08亿元。
• 业务亮点：工业微生物及医美板块增长显著，全球销售布局稳步推进。
• 研发进展：2022年研发投入26.81亿元，储备52款创新药及生物类似药。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为30.17/35.18/44.13亿元。
• 风险提示：产学研合作进展、业务开展进度、研发进展等。

美好医疗（301363）

• 业绩表现：2022年营收14.15亿元，净利润4.02亿元；2023Q1营收3.67亿元，净利润1.08亿元。
• 业务亮点：家用呼吸机组件业务增长显著，人工植入耳蜗组件收入增长56.6%。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为5.33/6.85/8.85亿元。
• 风险提示：单一大客户依赖、核心人员流失、汇率波动、毛利率下降等。

京东集团-SW（09618）

• 业绩前瞻：2023Q1收入预计微幅下滑0.7%至2380亿元，净利润率小幅提升。
• 业务调整：启动组织变革，推动IP与3P业务“平权”，优化品类结构。
• 分拆上市：计划分拆京东产发和京东工业于港交所上市，提升集团估值。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为10,816/12,492/13,957亿元，Non-GAAP净利润分别为281/341/383亿元。
• 风险提示：政策监管、电商竞争、新业务不及预期、海外上市风险等。

风险提示汇总

• 固收：政策理解偏差、基本面误判、信用超预期下行。
• 机械：原材料价格波动、设备订单不及预期、海外需求不及预期。
• 家电：激光微投放量不及预期、影院业务恢复不及预期、车载拓客不及预期、新技术路径迭代。
• 医药：产品销售不及预期、带量采购未中标、市场波动。
• 轻纺：原材料价格波动、技术替代、主要客户业绩下滑。

结论

整体来看，当前市场环境以稳健货币政策为主，关注经济修复与政策利好带来的行业机会。重点推荐领域包括：一带一路相关、人形机器人、半导体设备、医美与生物制药、可循环包装、BIPV、家用呼吸机组件等。建议投资者结合行业趋势与公司基本面进行综合判断，注意政策变化与市场波动风险。