2020年第二季度债券市场运行报告_17页_752kb

2020年第二季度债券市场运行总结

核心内容概览

2020年第二季度，中国债券市场在货币政策适度宽松、外资持续加仓以及信用债市场波动的背景下，呈现出利率债利率探底回升、信用债净融资节奏放缓的运行特点。本季度货币政策保持偏宽松，但更注重保增长与防风险的平衡，市场流动性合理充裕，资金利率呈现V型走势，外资对利率债的配置热情持续高涨。

主要观点

货币政策与市场流动性

• 货币政策基调：保持偏宽松，但更强调总量适度，防止资金空转套利。
• 市场操作：央行通过逆回购和MLF操作灵活调控市场流动性，二季度净回笼3713亿元。
• 资金利率走势：呈现先降后升的V型走势，R007和DR007分别上行55.67BP和20.69BP，达到3.05%和2.30%。
• 未来展望：三季度货币政策或将继续保持宽松，但会更加关注金融风险，可能适度增加流动性投放，引导利率中枢下行。

利率债市场运行

• 一级市场：国债和政策性银行债发行量及净融资额较上季度大幅增加，净融资额达17205.21亿元。
• 二级市场：利率债收益率总体呈现先抑后扬趋势，4月震荡下行，5-6月持续上行。
• 外资表现：境外机构投资者持有量大幅增加，季度内新增债券持有量达2423.49亿元，创2019年第二季度以来新高。
• 未来展望：预计三季度利率债收益率将冲高后回落，主要因供给压力缓解、外资持续配置、疫情及中美关系不确定性推动收益率下行。

信用债市场运行

• 一级市场：信用债发行量与到期量均较高，净融资额较上季度减少4861.79亿元，主要受利率债供给压力影响。
• 二级市场：信用债收益率先大幅下降后转头上行，高等级信用债利差收窄，低等级信用债利差扩大。
• 信用债行业分布：建筑装饰、综合、交通运输和公用事业等行业净融资额较高，而计算机和医药生物行业净融资额较低。
• 企业性质：非民营企业净融资额大幅下降，城投债占比上升至43.01%。
• 违约与评级调整：本季度共15只债券违约，违约金额145.35亿元；31个主体评级下调，反映企业信用基本面弱化及疫情冲击。

关键信息

货币市场操作数据

• 公开市场操作：逆回购净投放22100亿元，到期16300亿元，净回笼5800亿元。
• MLF操作：投放4561亿元，到期14074亿元，净回笼9513亿元。
• 同业存单：发行量38,046.4亿元，到期量40,755亿元，净融资-1,833.33亿元，较上季度增加721.17亿元。

利率债发行与到期

• 国债：发行17988.10亿元，到期8453.69亿元，净融资9534.41亿元。
• 政策性银行债：发行16014.10亿元，到期8354.30亿元，净融资7659.80亿元。
• 地方政府债：发行18,758.96亿元，净融资13,363.71亿元，净融资额较上季度小幅减少。

信用债发行与到期

• 信用债总发行量：32531.49亿元，较上季度增加1645.79亿元。
• 信用债总到期量：19591.73亿元，净融资12939.76亿元，较上季度减少4861.79亿元。
• 取消或推迟发行：221只债券，涉及金额3909.80亿元，主要集中在资本货物行业，以中央和地方国有企业为主。

市场展望

• 利率债：预计三季度收益率将冲高后回落，受益于外资持续配置及货币政策宽松。
• 信用债：受利率债供给压力及企业信用基本面弱化影响，信用利差可能有所拓宽。
• 整体趋势：三季度经济复苏仍面临挑战，货币政策将维持适度宽松，但加强逆周期调节与风险防控。

信用债特别关注

• 违约情况：共15只债券违约，违约金额145.35亿元，主要集中在民营企业。
• 评级下调：31个主体评级下调，反映企业经营压力及信用风险上升。
• 行业影响：疫情对房地产、医药生物等行业影响较大，信用利差收窄或扩大。

结论

2020年第二季度，中国债券市场在货币政策、外资配置及信用债供需变化的多重因素影响下，呈现出利率债收益率波动、信用债净融资放缓的运行特征。未来，随着经济复苏的不确定性增加及政策调控的进一步深化，市场将面临更多挑战，需持续关注货币政策动向、信用利差变化及外部环境对市场的影响。