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中国长源电力（916 HK）公司更新总结

核心内容概述

中国长源电力（CLY）近期业绩表现受到风力发电季节性因素及燃煤发电板块受高煤价拖累影响，但整体仍保持良好增长态势。公司正推进A股上市计划，尽管近期因证监会要求暂停申请，但土地处置仍在进行中，预计将在完成后恢复申请。公司上调了目标价，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年第三季度净利润同比下降13.3%，但前三季度净利润同比增长31.4%。
  • 风力发电量同比增长18.9%至37,031 GWh，接近全年预期。
  • 财务费用同比下降4.1%，整体财务成本下降42个基点至3.98%。

• 未来展望：

  • 预计2021年第四季度风力发电量将回升，带动业绩增长。
  • 风力电价有望上涨，可能提升第四季度平均电价表现。
  • 公司预计在“十四五”期间保持约25%的装机容量年复合增长率。

• A股上市进展：

  • A股上市计划仍在推进中，预计在2021年底完成。
  • 由于政府延迟分配电网平价项目配额，公司可能无法完成全年风电/太阳能装机目标。
  • 太阳能项目因成本上升，预计部分将延至2022年。

关键信息

• 目标价：上调至HK$21.0（原HK$19.0），目标价涨幅为10.5%。
• 当前股价：HK$18.08，较目标价有16.2%的上涨空间。
• 市场表现：
  • 公司市盈率（FY22E）为17.3倍，处于行业较好水平。
  • 公司市净率（FY22E）为1.93倍，持续下降。
• 财务指标：
  • 2021年前三季度营收同比增长28.0%，净利润同比增长31.4%。
  • 2021年全年预计营收为34,230 RMB百万，净利润为6,155 RMB百万。
  • 预计2022年和2023年营收分别为35,907 RMB百万和40,370 RMB百万，净利润分别为6,951 RMB百万和8,017 RMB百万。

赚钱能力

• 毛利率：2021年前三季度为35.3%，预计2022年为38.7%，2023年为39.6%。
• 净利率：2021年前三季度为18.0%，预计2022年为19.4%，2023年为19.9%。
• 净收入：2021年前三季度为6,155 RMB百万，预计2022年为6,951 RMB百万，2023年为8,017 RMB百万。

资产与负债

• 资产负债率：2021年为182.1%，预计2022年为197.0%，2023年为205.6%。
• 净负债率：2021年为178.1%，预计2022年为189.1%，2023年为199.0%。
• 现金状况：
  • 2021年12月31日现金为2,639 RMB百万。
  • 2021年前三季度经营现金流为3,813 RMB百万，投资现金流为-20,26 RMB百万，融资现金流为12,214 RMB百万。

股东结构

• H股股东：
  • Wellington Mgmt Group：13.0%
  • BlackRock Inc.：7.0%
  • 自由流通股：80.0%

评级与分析师观点

• 分析师评级：维持“买入”（BUY）。
• 分析师：Robin Xiao，联系方式：(852) 3900 0849，邮箱：robinxiao@cmbi.com.hk。

投资者须知

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。
• 风险提示：投资涉及风险，过往表现不代表未来表现，实际结果可能与预测有显著差异。
• 法律责任：CMBIS不承担因依赖本报告信息而产生的任何损失或责任。

行业评级定义

• BUY：股票在未来12个月内有超过15%的潜在回报。
• HOLD：股票在未来12个月内有+15%至-10%的潜在回报。
• SELL：股票在未来12个月内有超过10%的潜在损失。
• NOT RATED：股票未被CMBIS评级。
• OUTPERFORM：行业预计在未来12个月内跑赢市场基准。
• MARKET-PERFORM：行业预计在未来12个月内与市场基准持平。
• UNDERPERFORM：行业预计在未来12个月内跑输市场基准。

公司背景

• CMB International Securities Limited：总部位于香港，是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司，而后者是中国招商银行的全资子公司。

分发限制

• 英国：仅限于符合《2005年金融推广令》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条的投资者。
• 美国：仅限于“主要美国机构投资者”，非此类投资者不得分发或使用本报告。
• 新加坡：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）分发，受新加坡金融顾问法监管。