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证券研究报告总结 —— 中银晨会聚焦 20260122

核心内容概览

本报告聚焦2026年1月10日至1月16日房地产、机械设备、商贸零售等行业的市场表现及投资建议，结合政策动向和行业趋势，为投资者提供分析与参考。

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市场指数表现

• 上证综指：收盘价4116.94，涨跌%0.08
• 深证成指：收盘价14255.13，涨跌%0.70
• 沪深300：收盘价4723.07，涨跌%0.09
• 中小100：收盘价8807.41，涨跌%0.92
• 创业板指：收盘价3295.52，涨跌%0.54

整体市场指数呈现温和上涨趋势，但房地产板块表现相对疲软。

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行业表现

行业	涨跌%
有色金属	2.79
电子	2.62
机械设备	1.50
钢铁	1.39
建筑材料	1.35
银行	-1.58
煤炭	-1.57
食品饮料	-1.53
商贸零售	-1.07
公用事业	-0.80

主要观点：

• 机械设备、电子、有色金属等板块表现较强，涨幅显著。
• 银行、煤炭、食品饮料等板块表现较弱，跌幅较大。
• 房地产板块整体表现疲软，相对收益下降。

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房地产行业分析

市场数据

• 新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。
• 二手房成交面积环比增幅收窄，同比降幅收窄。
• 新房库存面积同环比均下降，去化周期同环比均上升。
• 土地市场量价齐跌，但楼面均价同比上涨。
• 房企国内债券发行量环比上升，但净融资额为负。

政策动向

• 央行下调商业用房购房贷款首付比例至30%，有助于去库存。
• 换房个税退税政策延续至2027年底，刺激居民换购需求。

投资建议

• 建议关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企，如华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团。
• 关注在销售和拿地方面有显著突破的“小而美”房企，如保利置业集团。
• 关注积极探索新消费时代下新场景建设的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、大悦城、百联股份。

风险提示

• 政策出台不及预期；
• 销售与房价持续下行；
• 市场信心修复不及预期。

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机械设备行业分析 —— 芯碁微装

业绩表现

• 2025年归母净利润预计2.75亿至2.95亿元，同比增长71%-84%；
• 2025Q4归母净利润环比上升52%，同比增长1434%。

业务进展

• 2026年泛半导体业务有望进入收获期，WLP系列在手订单金额突破1亿元；
• 高端化和新产品将双线驱动PCB业务增长，尤其是针对CoWoS-L和CoWoP技术的设备。

估值分析

• 预计2025/2026/2027年EPS分别为2.21/3.25/4.17元；
• 当前总市值约221亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为80.9/47.3/28.2倍；
• 维持买入评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产品验证进度不及预期；
• 市场竞争格局恶化。

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商贸零售行业分析 —— 中国中免

业务进展

• 公司全资孙公司中免国际拟收购DFS大中华区业务，交易对价不超过3.95亿美元；
• 与LVMH集团签订合作协议，并后续增发股份，实现强强联合。

收购分析

• DFS港澳地区门店净利润稳定，交易估值合理；
• 本次收购有助于公司国际化布局，提升在港澳地区竞争力。

估值分析

• 调整公司2025-2027年EPS为1.92/2.54/3.08元；
• 当前市盈率50.2/37.8/31.2倍；
• 维持买入评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 消费意愿恢复不及预期；
• 国际游客恢复不及预期。

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投资评级体系

评级	定义
买入	预计股价未来6-12个月超越基准指数20%以上
增持	预计股价未来6-12个月超越基准指数10%-20%
中性	预计股价未来6-12个月相对基准指数变动在-10%-10%之间
减持	预计股价未来6-12个月相对基准指数跌幅在10%以上
未有评级	无法获取必要资料或其他原因，未能给出明确评级

基准指数：

• 沪深市场：沪深300
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数

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风险提示及免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者需独立判断，不可直接依据报告作出投资决策；
• 报告内容可能随时调整，不构成任何保证；
• 中银国际证券不承担因使用本报告而产生的任何责任或损失。

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机构信息

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信息披露

• 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写，仅供特定客户使用；
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