华创债券海外专题报告：影响债市的六大海外热点问题思考-20181211-华创证券-23页-2mb

债市影响的六大海外热点问题分析

核心内容概述

本报告由华创证券于2018年12月发布，聚焦影响全球债市的六大海外热点问题，涵盖美联储货币政策、欧洲经济形势、英国脱欧进程、日本经济状况、原油市场供需变化以及中美贸易战的发展趋势。报告通过数据分析与事件解读，评估各地区经济动向对全球金融市场的影响。

1. 美联储货币政策走向

主要观点

• 鲍威尔态度转变：鲍威尔近期讲话明显转向“鸽派”，市场预期美联储可能接近停止加息。
• 政策路径不确定性：美联储对中性利率和充分就业的预估高度不确定，政策制定依赖于“像星星一样闪烁不定”的变量。
• 关键指标：失业率、通胀、新屋开工是判断美联储是否停止加息的重要指标。
• 失业率为硬约束：一旦失业率出现连续上升或跳升，美联储可能停止加息；通胀则为软约束，其影响减弱。
• 房地产市场影响：新屋开工持续震荡下行，预示美联储可能即将停止加息。
• 12月议息会议的重要性：会议将验证鲍威尔态度转变、暗示明年加息次数、评估缩表步伐，并影响市场预期。

2. 欧洲经济疲软，欧央行政策延续宽松

主要观点

• 欧央行结束QE：12月将结束量化宽松，但加息可能延迟。
• 欧元区经济疲软：三季度欧元区经济环比增长仅0.2%，德国、意大利、瑞典等国经济陷入衰退。
• 制造业PMI持续下滑：接近荣枯线，显示经济复苏乏力。
• 通胀仍低于目标：核心通胀维持低位，经济刺激仍需持续。
• 法国经济受骚乱冲击：法国“黄背心”抗议运动持续，对经济和政治产生重大影响。
• 意大利预算案风波：预算赤字问题仍未解决，对欧元区稳定构成威胁，但意大利可能最终妥协。

3. 英国脱欧进程依然充满不确定性

主要观点

• 脱欧协议草案通过：欧盟已通过草案，但英国议会内部反对声音较大，脱欧协议可能无法一次通过。
• 关键问题未解决：爱尔兰边界、捕鱼权、公平竞争环境等仍是脱欧进程中的重大障碍。
• 无协议脱欧风险：若脱欧协议无法通过，将对英国经济造成重大冲击，进而影响英央行加息节奏。
• 脱欧影响英镑：脱欧过程一波三折，英镑已出现大幅下跌。

4. 日本经济温和复苏，央行逐步退出宽松

主要观点

• 经济再度衰退：受贸易战和自然灾害影响，日本三季度经济环比折年率降至-1.2%。
• 通胀逐步回升：日本CPI同比增速升至1.4%，但仍低于央行2%的目标。
• 货币政策微调：日本央行逐步缩减购债规模，释放退出宽松信号。
• 退出宽松条件：若通胀达标，日本央行将推进货币政策正常化。

5. 原油市场由供不应求转为供过于求

主要观点

• 供需关系变化：2016年底减产协议后，油价一度上涨，但近期因OPEC增产和美国原油产量上升，市场再度供过于求。
• 库存上升：美油库存从9月下旬开始迅速上升，显示市场压力增大。
• 油价趋势受供需共同影响：仅靠减产难以推动油价趋势性上涨，需配合需求端增长。
• 未来走势预期：2019年油价或维持震荡，难以大幅上涨。

6. 中美贸易战缓和边界在于美国经济

主要观点

• 贸易战未真正缓和：G20会议达成的暂时协议未能根本解决贸易争端，美国对华为的制裁表明内部意见不统一。
• 美国经济面临挑战：房地产市场景气度下滑，可能拖累美国经济，导致2019年1-2季度经济回落。
• 贸易逆差未收窄：美国对华贸易逆差持续扩大，贸易战未能实现削减逆差的目标。
• 影响债市预期：贸易战升级可能加剧市场波动，对全球债市产生不利影响。

关键信息汇总

总结

本报告系统分析了2018年底全球主要经济体对债市的潜在影响，指出美联储可能在2019年停止加息，欧洲经济疲软与政治不确定性对欧元形成压力，英国脱欧进程充满风险，日本央行逐步退出宽松政策，原油市场供需失衡导致油价震荡，中美贸易战尚未真正缓和，对全球经济和金融市场构成挑战。这些因素共同构成了影响全球债市的重要外部环境。