20260124-国信证券-策略周报_行情结束的信号出现了吗_10页_1mb

报告摘要

近期A股市场出现流动性边际变化，宽基ETF集中赎回，市场进入震荡休整阶段。尽管短期资金流入放缓，但整体市场仍处于政策宽松环境下，春季行情尚未结束，且具备进一步上涨的潜力。

市场流动性变化：
本周宽基ETF出现明显净赎回，累计净赎回规模超过5000亿元，其中沪深300指数ETF净赎回达3259亿元，中证1000指数ETF净赎回达819亿元。同时，融资保证金比例上调至100%，短期杠杆资金流入速度放缓，市场情绪降温，成交额回落。
春季行情结束的信号：
历史上春季行情结束的常见信号包括：
- 实质性政策收紧：如2007年印花税上调、2017年金融去杠杆等；
- 外部冲击：如2008年美国次贷危机、2021年美联储加息与俄乌冲突等；
- 基本面恶化：如2012年经济目标下调、2023年春节消费数据不及预期等。
当前政策环境：
政策仍以呵护市场为主，流动性层面相对稳定。行业和主题类ETF申购依然积极，杠杆资金未明显流出，市场仍具备进一步上涨的条件。
春季行情未完待续：
本次行情仍处于牛市背景下，尽管涨幅未达历史平均水平，但仍有进一步演绎空间。预计随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场。
行业配置建议：
科技成长仍是主线，AI应用落地是关键驱动力。建议关注AI在应用端的扩散，同时可阶段性重视服务消费、地产及部分资源品等价值板块。

ETF净赎回情况：
1月中旬以来宽基ETF净赎回超5000亿元，其中沪深300指数ETF净赎回达3259亿元，中证1000指数ETF净赎回达819亿元。
市场表现：
自1月14日高点以来，上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.8%，万得全A上涨0.8%。全A日均成交额回落至2.8万亿元，周五小幅回升至3.1万亿元。
政策动向：
1月20日，财政部等多部门出台促内需政策组合，包括优化消费贷款贴息、设立5000亿元民间投资担保计划等，政策宽松环境未变。
基本面预期：
2026年全A盈利有望进一步回升，市场上涨的基础仍具备。
资金面变化：
尽管宽基ETF出现净赎回，但行业、主题类ETF申购积极，融资余额维持稳定。

基础数据：
- 中小板/月涨跌幅：8883.33/9.51
- 创业板/月涨跌幅：3349.50/4.51
- AH股价差指数：119.63
- A股总/流通市值（万亿元）：102.85/93.98
图表目录：
- 图1：后全A成交金额自高位回落
- 图2：1月中旬以来宽基ETF持续流出
- 图3：12年基本面预期恶化，春季行情终结
- 图4：23年春节高频数据不及预期，行情陷入震荡
- 图5：当前A股风险溢价绝对值仍较高
- 图6：2026年全A盈利有望进一步回升
- 图7：当前A股新增开户数较历史牛市仍有差距
- 图8：借鉴2019-21年公募基金发行在2020年下半年放量
- 图9：12-15年科技行情由硬件向软件内容扩散
- 图10：这一次行情有望向应用端演绎