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从银行年报看债市风云变化总结

核心内容概述

本报告基于2020年上市银行年报，分析了商业银行在资产配置、负债结构及监管指标等方面的变动，为理解债市走势提供了重要参考。

主要观点

资产配置

• 资产规模扩张：2020年末银行资产规模增速提升至11.5%，股份行增速最快。
• 贷款投放力度加大：贷款占比继续上升至54.06%，个人贷款（尤其是住房贷款、经营贷）成为主要增长点。
• 证券投资结构变化：标准化债券占比提升，资管产品投资占比下降，显示银行正逐步向净值化转型。

贷款投向

• 企业贷款与票据贴现占比下降：受政策退出影响，企业短贷和票据贴现减少。
• 个人贷款占比提升：与疫情后消费和购房需求回暖有关。
• 行业分布变化：新增贷款主要流向交通运输、租赁与商业服务、水利环保等行业，而房地产业、建筑业和制造业有所回落。

证券投资

• 标准化债券配置增加：政府债券占比提升，金融债券和企业债券占比下降。
• 资管产品投资减少：公募基金和ABS占比上升，理财、资管和信托产品投资下降，资管新规过渡期临近推动转型。

负债结构

• 存款占比下降：受结构性存款压降影响，存款占比环比下降，但同比仍有提升。
• 同业存单发行增加：作为补充负债的重要手段，同业存单发行规模扩大。
• 向央行借款上升：MLF超额续作帮助银行补充中期资金。
• 同业负债结构分化：大中型银行同业负债占比提升，中小银行则下降，锦州银行占比超过1/3。

净息差

• 净息差小幅提升：生息资产收益率保持平稳，负债成本率下降，导致净息差上升。
• 分主体差异明显：股份行和城商行生息资产收益率上升，国有行和农商行则有所下降。
• 负债成本率下降原因：结构性存款到期、同业负债期限缩短及利率中枢上行等因素共同作用。

监管指标

• 资本充足率改善：整体提升，但核心一级资本充足率尚未恢复至疫情前水平。
• 流动性指标分化：国有行和城商行流动性比例上升，股份行和农商行下降，LCR指标整体提升。

关键信息

• 政策影响显著：央行压降结构性存款和MLF超额续作对负债结构和净息差产生重要影响。
• 利率债表现：在政策利率平稳背景下，利率债表内性价比维持，成为今年债市的重要利好。
• 债市展望：尽管结构因素有利，但宏观环境复杂，预计二季度利率将维持区间震荡，建议关注票息安全边际。

建议与展望

• 债市操作建议：不急不躁，关注票息安全边际，避免过度追逐收益率。
• 宏观环境复杂性：需持续关注央行政策和外部环境变化，以把握债市整体走势。

风险提示

• 逆周期政策不确定性
• 海外疫情发展超预期
• 外部环境变化

图表与数据

• 图1：银行资产增速先上后下
• 图2：上市银行资产规模增速
• 图3：银行整体资产配置变化
• 图4：国有行资产配置变化
• 图5：股份行资产配置变化
• 图6：城商行资产配置变化
• 图7：农商行资产配置变化
• 图8：企业贷款占比整体下降
• 图9：个人贷款占比提升
• 图10：票据贴现占比整体回落
• 图11：2020年新增贷款同比变化
• 图12：个人贷款结构
• 图13：上市银行对公贷款的行业分布占比
• 图14：不同类型商业银行债券投资占比
• 图15：国有行继续减少资管产品投资
• 图16：上市银行债券结构环比变动
• 图17：上市银行债券结构同比变动
• 图18：上市银行资管产品投资结构环比变动
• 图19：上市银行资管产品投资结构同比变动
• 图20：上市银行非保本理财规模变化
• 图21：上市银行净值型理财占比
• 图22：国有行计息负债结构变化
• 图23：股份行计息负债结构变化
• 图24：城商行计息负债结构变化
• 图25：农商行计息负债结构变化
• 图26：上市银行同业负债（含同业存单）占比
• 图27：商业银行净息差变化
• 图28：上市银行净息差变化
• 图29：上市银行生息资产收益率变化
• 图30：上市银行计息负债成本率变化
• 图31：上市银行计息负债成本率变化（分负债类别）
• 图32：结构性存款规模变化
• 图33：同业存单净融资
• 图34：同业存单发行与净融资
• 图35：同业存单发行利率
• 图36：同业存单发行结构（分期限）
• 图37：上市银行生息资产收益率变化（分资产类别）
• 图38：贷款利率（央行口径）
• 图39：商业银行资本充足率变化
• 图40：各类银行资本充足率变化
• 图41：商业银行净利润
• 图42：永续债和二级资本债发行规模
• 图43：上市银行资本充足率
• 图44：上市银行一级资本充足率
• 图45：上市银行核心一级资本充足率
• 图46：LCR（%）
• 图47：流动性比例
• 图48：贷款和债券比价（扣除资本占用和税收后收益率）

分析师声明

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