20150821-东吴证券-益盛药业-002566.SZ-业绩向好_人参全产业链价值已现_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

益盛药业在2015年上半年展现出强劲的业绩增长，公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略，推动人参种植、加工、药品、保健品、化妆品等多个板块协同发展，提升整体盈利能力。公司通过布局全产业链，强化各板块之间的协同效应，同时借助吉林省大力发展人参产业的政策支持，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

业绩稳健增长：2015年1-6月，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长33.69%；净利润5522.06万元，同比增长13.34%；扣除非经常性损益后的净利润增长23.21%，显示公司主营业务盈利能力增强。
人参加工成为新增长点：上半年人参加工板块实现销售收入9363.86万元，净利润1837.01万元，占公司净利润的33.27%。公司已解决人参饮片加工项目土地问题，预计8月下旬动工。
药品板块表现分化：振源胶囊和心悦胶囊保持良好增长，而生脉注射液和清开灵注射液因招标延后及政策影响出现下滑。公司已做好应对准备，预计下半年销售情况改善。
化妆品板块业绩超预期：2015年3月正式销售，6月获得特许经营许可，上半年实现销售收入3196.36万元，虽亏损但发展潜力大。
人参产业链布局完善：公司已实现人参全株利用，涵盖种植、加工、药品、保健品、化妆品等多个领域，形成完整的产业链条。
人参价格上涨趋势明确：由于种植面积减少及“药食同源”政策推动，人参需求扩大，价格持续上涨，预计未来中长期内价格仍将维持上涨态势。
盈利预测与投资评级：预计公司2015-2018年营业收入分别为10.1亿、12.5亿、15.1亿和18.1亿元，归属母公司净利润分别为1.3亿、1.9亿、2.1亿和2.6亿元，对应EPS分别为0.40、0.56、0.63和0.77元，动态市盈率逐步下降，公司首次被给予“买入”评级。

关键信息

1. 业绩表现

营业收入：2015年1-6月达4.56亿元，同比增长33.69%。
净利润：达5522.06万元，同比增长13.34%。
扣非净利润：达5075.03万元，同比增长23.21%。
各板块收入：
- 振源胶囊：1.46亿元，同比增长14.02%。
- 心悦胶囊：2612.06万元，同比增长32.06%。
- 生脉注射液：6218.23万元，同比下降5.97%。
- 清开灵注射液：3112.33万元，同比下降43.39%。
- 人参保健品及食品：9646.70万元，同比增长3413.18%。
- 化妆品：3196.36万元，预计全年收入0.8-1.2亿元。