20130917-华安证券-益盛药业-002566.SZ-非林地种参先行者_打造人参全产业链_18页_1mb

益盛药业（002566）详细总结

公司概况

益盛药业是一家专注于中成药研发、生产与销售的上市公司，2011年在深交所上市。公司位于吉林省长白山南麓，拥有丰富的药材资源，尤其是人参，是其主要原材料。公司产品以人参和西洋参为核心，涵盖治疗心脑血管、清热解毒、化痰通络等多个领域，包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等。

公司主要产品均具有较高的市场认可度，疗效和安全性已得到临床验证，市场需求持续增长。公司于2012年启动营销体系改革，计划两年内将商业公司数量从2000家整合至600-700家，以加强市场控制和推广力度。

核心内容

人参产业链布局

益盛药业作为非林地种参的先行者，积极拓展人参种植和深加工业务，以应对传统林地人参种植带来的可持续性问题。公司已建成2500亩非林地人参种植基地，计划在2017年扩大至12000亩，形成规模化生产。非林地人参的品质与传统林地人参相当，且具备较高的科技含量，公司已申请多项专利，建立技术壁垒。

人参市场前景

由于人参“药食同源”政策的实施，人参在食品领域的应用大幅增加，市场需求上升。同时，吉林省政府对人参种植面积的限制以及东北地区洪水导致减产，使得人参价格持续上涨，预计未来将继续保持增长趋势。公司目前拥有丰富的非林地人参储备，未来将受益于人参价格上涨。

中成药产品开发

公司主要产品包括振源胶囊、心悦胶囊、生脉注射液、清开灵注射液等，其中振源胶囊和心悦胶囊为独家产品，具有较高的市场竞争力。公司正在推进产品的二次开发，如西洋参二醇皂苷注射液已完成三期临床试验，即将申报生产。

主要观点

• 人参价格上涨：人参种植面积受限、产量下降及药食同源政策推动，导致人参价格持续上涨，公司非林地种参项目将受益。
• 产品结构优化：公司通过非林地种参和人参深加工项目，提升产品附加值，实现全产业链布局。
• 研发投入加大：公司2012年研发投入同比增长4.11%，重点用于新产品开发和现有产品二次开发。
• 市场拓展计划：公司计划通过整合营销体系、加强OTC市场推广，提升中成药业务的市场占有率。

关键信息

盈利预测

公司2013年目标价为30元，当前股价为21.46元，对应PE为40倍，高于行业平均水平，但考虑到人参价格和非林地种参项目带来的增长潜力，公司估值应上调。

财务指标预测

风险提示

• 药品降价风险：中成药市场竞争激烈，价格可能面临下行压力。
• 人参价格下跌风险：若人参价格因政策或市场变化而下降，将影响公司盈利能力。

未来规划

公司发展分为三个阶段：近期以药业为核心，中期发展参业，包括人参种植与深加工，长期则向蜂业发展，利用长白山野生蜂蜜资源，结合人参和其他中药材，开发新的保健产品，进军保健品市场。

总结

益盛药业依托丰富的长白山药材资源，积极布局人参全产业链，通过非林地种参和人参深加工项目，提升产品附加值与市场竞争力。公司主要中成药产品收入保持稳定增长，尤其是振源胶囊和心悦胶囊，未来增长空间较大。公司盈利预测显示，未来三年EPS有望稳步提升，且PE估值应有所上调。投资建议为“买入”，但需关注药品降价和人参价格下跌等风险。