20160408-中航证券-食品饮料行业策略报告：经济减速下，子行业分化加剧_1mb

食品饮料行业策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业在经济减速背景下的表现与投资策略，重点指出行业子行业分化加剧、行业集中度提升空间大、新产品与新模式不断涌现等趋势。报告从市场表现、子行业分析、投资策略、风险提示等方面进行梳理，为投资者提供参考。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料板块2015年涨幅较低，估值水平处于较低水平，存在上升空间。
• 2016年初至今，板块表现仍较平淡，但投资价值有所提升。
• 基础数据方面，行业指数为6,362.76，总市值14,266.25亿元，流通A股市值占比38.90%，PE为27.28，PB为3.77。

2. 子行业分化

• 白酒行业：呈现弱复苏，高端白酒需求强劲，中档白酒竞争激烈，集中度有望提升。
• 啤酒行业：继续寻底，行业竞争加剧，费用率上升，净利率下降。
• 葡萄酒行业：进口葡萄酒增长迅速，需求边际改善，格局尚未稳定。
• 乳制品行业：原奶价格低位，需求疲弱，但政策利好（如二胎政策）或推动婴幼儿奶粉需求。
• 肉制品行业：生鲜猪肉毛利难提，低温肉带动产品升级，进口肉替代趋势明显。
• 调味品行业：保持高速发展，集中度提升空间大，产品格局持续升级。

3. 新品种与新模式

• 豌豆蛋白：双塔食品通过构建循环经济模式，提升竞争力，成本优势显著。
• 零食电商：形成三足鼎立格局，渗透率不足5%，存在较大发展空间。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业：高端白酒复苏明显，中档白酒集中度提升空间大。
• 调味品行业：集中度低，竞争激烈，产品升级与渠道扩张是关键。
• 葡萄酒行业：进口酒增长迅速，国内葡萄酒格局尚未稳定。
• 乳制品行业：政策推动婴幼儿奶粉需求，行业面临去库存压力。
• 肉制品行业：进口肉替代与低温肉升级成为趋势。

投资策略

• 国企改革方向：关注泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、*ST酒鬼、燕京啤酒等。
• 行业龙头：贵州茅台、伊利股份、张裕A、双汇发展、海天味业等具有稳定现金流与产品优势。
• 转型个股：双塔食品、汤臣倍健、张裕A、好想你等通过转型寻求增长。

重点公司盈利预测

风险提示

1. 经济增速下行：可能引发消费者需求下降，影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：企业为争夺市场份额可能增加费用投入，引发价格战。
3. 食品安全问题：对行业造成潜在风险，影响消费者信心。

投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 石玉华：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号：S0640515050001，理学硕士，2013年3月加入中航证券金融研究所。

总结

食品饮料行业在经济减速背景下，子行业分化加剧，部分领域如调味品、进口葡萄酒、豌豆蛋白等表现出增长潜力。投资策略聚焦于国企改革、行业龙头及转型个股，重点关注贵州茅台、伊利股份、张裕A、双汇发展、海天味业等公司。同时，行业面临经济下行、竞争加剧及食品安全等风险，需谨慎评估。