20160408-中航证券-食品饮料行业策略报告：经济减速下，子行业分化加剧_22页_1mb

食品饮料行业策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年食品饮料行业在经济减速背景下的表现及子行业分化情况，提出了相应的投资策略与风险提示。整体来看，食品饮料行业处于弱复苏状态，但不同子行业表现差异显著。

主要观点

• 行业整体表现：2015年食品饮料板块涨幅低、估值水平低，整体表现平淡。2016年初至今，板块涨跌幅为-13.13%，仍处于存量资金博弈状态。
• 子行业分化：
  • 白酒行业：弱复苏，呈现挤压式增长。高端白酒需求强劲，中档白酒竞争激烈，行业集中度有望提升。
  • 啤酒行业：继续寻底，行业竞争加剧，利润空间受到压缩，但未来底部区域已出现。
  • 葡萄酒行业：需求边际改善，进口葡萄酒格局尚未稳定，价格下降趋势明显，国内企业加速布局进口酒业务。
  • 乳制品行业：原奶价格低位，行业增速放缓，但“全面二孩”政策有望推动婴幼儿奶粉需求增长。
  • 肉制品行业：生鲜猪肉毛利难提，低温肉带动产品升级，进口肉替代和高端低温肉成为发展方向。
  • 调味品行业：保持高速增长，集中度提升空间大，产品结构持续升级，龙头企业受益明显。

关键信息

行业数据

• 行业指数：6,362.76
• 总市值：14,266.25
• 流通A股市值占比：38.90%
• PE：27.28
• PB：3.77

投资策略

1. 国企改革方向：
   • 关注白酒、啤酒等子行业的国企改革标的，如泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、*ST酒鬼、燕京啤酒及中炬高新。
2. 行业龙头：
   • 行业龙头凭借产品与渠道优势，具有稳定的现金流和盈利水平，如贵州茅台、伊利股份、张裕A、双汇发展、海天味业。
3. 转型个股：
   • 双塔食品转型豌豆蛋白业务，海天味业、汤臣倍健、张裕A、好想你等公司通过产品创新和渠道拓展实现转型。

重点公司盈利预测（2016年3月31日）

风险提示

• 经济增速下行：可能影响消费者需求，进而影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战或增加营销费用，影响盈利。
• 食品安全问题：对行业信誉和消费者信任构成威胁。

新品种与新模式

• 双塔食品：构建豌豆蛋白循环经济模式，豌豆蛋白、膳食纤维和豌豆淀粉产量全球领先，通过电商和金融业务拓展增长空间。
• 零食电商：形成三足鼎立格局，主要企业包括三只松鼠、百草味、良品铺子，预计渗透率不超过5%，行业壁垒逐渐形成。

结论

食品饮料行业在经济减速背景下呈现分化趋势，部分子行业如调味品和高端白酒表现较好，而啤酒和乳制品则面临较大压力。投资策略上，建议关注国企改革、行业龙头和转型个股，同时警惕行业风险和食品安全问题。