20180822-西南证券-井神股份-603299.SH-经营业绩良好_未来有望成为产销一体化新型企业_5页_1mb

井神股份2018年中报点评总结

核心内容

井神股份（603299）在2018年上半年表现出良好的经营业绩，实现了营业收入13.7亿元，同比增长8.2%；归母净利润9306.2万元，同比增长21.5%。公司通过积极开拓市场，成功开发了16家食盐大包装终端客户，推动了产品产量和销量的稳步增长。同时，公司坚持“合作+自营”双渠道策略，拓展国外市场，出口食品级小苏打至菲律宾，并加强在韩国、东南亚和欧美地区的市场布局，上半年出口产品销量达12.9万吨。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年上半年营业收入和归母净利润均实现同比增长，达到近几年的同期最佳水平。
• 市场开拓成效显著：通过开发新客户，公司实现了食盐、两碱工业盐、纯碱和氯化钙等产品的销量增长，其中食盐销量增长15.6%，氯化钙增长35.0%。
• 费用控制有效：上半年期间费用同比下降4.6%，财务费用减少783.1万元，降幅达16.0%。
• 资产重组推进：公司拟以每股10.28元的价格向控股股东苏盐集团发行股份，购买其持有的苏盐连锁100%股权及南通盐业51%股权，估值22.2亿元。此举将使公司成为产销一体化的新型企业，提升其行业影响力和竞争力。
• 投资评级维持：西南证券维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.36元、0.38元，对应动态市盈率分别为20倍、19倍、18倍。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测假设

• 盐产品：销售均价为320、325、330元/吨，毛利率维持在32%。
• 纯碱及其他化工产品：销售均价为1750、1760和1780元/吨，毛利率维持在26%。

营业收入与成本分析

分项收入与成本

营运能力指标

资本结构与财务指标

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司盈利造成影响。
• 标的资产的省外销量增长或低于预期，省内销量或大幅下降。

附录：基础数据

相关研究

1. 井神股份 (603299)：业绩符合预期，盈利能力显著回升 (2018-01-16)
2. 井神股份(603299)：区域盐业龙头显现，盐产品盈利能力回升 (2017-11-24)

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。