20251019-国金证券-宏观经济点评_金银迭创新高_M1继续上行_8页_1mb

本周A股市场风格切换，上证50下跌0.24%，沪深300下跌2.22%，中证500大幅下跌5.17%，银行、煤炭板块领涨，电子、传媒等TMT板块跌幅居前。9月以来贵金属价格快速上涨，伦敦现货金价于10月17日盘中突破4378美元/盎司，白银逼近53美元，主要受美联储降息预期升温、中美贸易紧张、美国政府停摆及银行信贷风险等多重因素影响，避险情绪主导市场。国内方面，9月核心CPI同比升至1%，其中核心商品CPI同比达1.5%，创2021年以来新高，主要受黄金价格上涨和以旧换新政策推动家用器具价格上升影响。PPI同比为-2.3%，环比持平，上游资源品价格因供需改善有所回升，但下游生活资料价格持续疲弱。9月出口在低基数下大幅增长，东盟和非洲为主要支撑，但中美进出口数据差异扩大，显示贸易摩擦加剧。M1同比增速回升1.2个百分点至7.2%，实体部门资金活化增强，主因财政支出增加、企业预期改善及节前流动性需求上升。政府近期动用5000亿元地方债结存限额，主要用于化债和重点项目，若经济承压，政策性金融工具或进一步加码，预计对GDP拉动约0.3个百分点。后续需关注三季度经济增速、政策协同效应及出口景气度变化。风险方面，中美贸易摩擦、全球地缘政治及供应链调整可能加大出口波动与企业盈利压力，大宗商品价格和相关行业经营仍面临不确定性。