2017-海外社会服务行业深度研究报告：海外教育标的全梳理_30页-2mb

海外教育标的全梳理总结

核心内容

本报告主要分析了中国民办教育行业在政策变化下的发展现状与未来趋势，聚焦于学历教育和培训机构两大板块，探讨其盈利模式、政策影响及估值情况。核心内容包括教育类公司长期发展能力、新版《民促法》带来的不确定性、学历教育和培训机构的盈利能力差异，以及各公司具体的财务和经营数据。

主要观点

• 教育类公司长期可持续发展能力取决于其教学质量。
• 新版《民促法》对民办学校进行营利性与非营利性区分，地方政府政策对学校运营有重要影响。
• 学历教育盈利能力强，收入增长主要由学生人数增加、学费提价和资源稀缺性驱动。
• 培训机构利润率相对较低，但收入和利润增速更高，优质服务和优秀管理能力是关键。
• 教育行业需关注学费定价权、税收政策、办学许可证等合规因素。

关键信息

政策影响

• 《民促法》实施后，民办学校需根据是否营利进行分类管理，非营利性学校可享受税收优惠和政府补贴，但可能失去学费定价权。
• 各地政策不一，学费定价权下放至地方，部分地区如四川、河南、浙江、云南、贵州、内蒙古等对学费管理有不同规定。
• 培训机构需获得办学许可证和工商注册，流程更加透明。

标的分布

• K12学历教育：宇华教育、睿见教育、成实外教育、枫叶教育、博实乐教育、Nord Anglia、海亮教育
• 高等教育：民生教育、新高教集团
• 培训机构：新东方教育、好未来、达内教育、正保远程教育、无忧英语

重点公司盈利预测和估值

学历教育与培训机构对比

• 学历教育：毛利率在45%以上，净利率在30%以上，盈利稳定。高等教育毛利率高于K12，但收入增速较低；K12学校毛利率约为50%，但收入增长依赖于学校数量和学费提价。
• 培训机构：毛利率在50%-71.6%之间，但净利润率较低，主要依赖于销售和行政费用控制。K12课外辅导机构收入和利润增速较高，但需关注合规问题。

学生结构与收入情况

• 学生结构呈现金字塔形，K12学校各学部人数依次递减。
• 枫叶教育因高中特有课程，人均学费高，收入贡献主要来自高中。
• 成实外教育和宇华教育因学生结构和学费政策，收入增速受到限制。
• 博实乐教育因国际学校布局，人均学费高，收入增速较快。

未来扩张计划

• 成实外教育扩张较为激进，但新学校通常不盈利。
• 宇华教育保持稳健扩张，仅新增一所高中。
• 睿见教育与政府合作，享受优惠政策。
• 枫叶教育持续布局，FY17新增5所学校。
• 博实乐教育与碧桂园合作，拓展市场。

风险提示

• 新学期招生人数、学费提价不及预期。
• 地方政府新政策可能带来额外负面影响。
• 办学许可证获取困难，影响合规经营。

结论

学历教育和培训机构在政策和市场环境下表现出不同的增长潜力和盈利能力。学历教育因其稳定的现金流和较高的毛利率成为盈利的主要来源，但其扩张受限于政策和成本因素。培训机构则因高增长潜力和灵活的运营模式，成为市场关注的热点，但需面对合规和成本控制的挑战。总体而言，教育行业的未来发展将取决于政策的进一步明确和公司自身的管理能力。