> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周点晴总结 ## 核心内容 近期原油市场受霍尔木兹海峡封锁影响，整体呈现震荡上行趋势。尽管国际油价出现小幅回落，但中国原油期货SC2605合约表现强劲，夜盘收盘价上涨4.47%，显示出市场对供应短缺的担忧情绪持续发酵。 ## 主要观点 - **供应端受阻**：霍尔木兹海峡封锁已持续15天，导致伊拉克、科威特、卡塔尔等国原油出口近乎停运，中东六国日均原油发货量大幅下滑。 - **替代出口有限**：沙特、阿联酋虽通过海峡外港口调整出口路线，但仅能部分缓解供应压力，无法解决短期供应短缺问题。 - **增产能力不足**：加拿大、哈萨克斯坦等国短期内增产能力有限，难以对冲中东的供应缺口。 - **OPEC+无减产调整**：OPEC+尚未有调整现有减产计划的官方表态，市场对供应端的担忧持续。 ## 关键信息 ### 价格表现 - **WTI4月合约**：报价97.39美元/桶，下跌1.27%。 - **Brent5月合约**：报价99.68美元/桶，下跌1.18%。 - **SC2605合约**：夜盘收盘价786.8元/桶，上涨4.47%。 ### 供应与需求 - **供应紧张**：霍尔木兹海峡封锁导致中东原油出口受阻，全球原油供应面临压力。 - **需求温和**：全球原油需求维持温和复苏，但油价高位抑制了终端消费。 - **炼厂检修**：全球炼厂进入春季检修周期，原油进料需求阶段性走弱。 - **需求预期未变**：IEA和OPEC最新月报维持2026年全球原油需求增速的谨慎预期，无上调迹象。 ### 库存与结构 - **中东库存积压**：由于出口受阻，伊拉克、科威特等国原油库存持续被动累库。 - **全球库存高位**：全球商业原油库存整体处于五年均值上方，累库压力未缓解。 - **外盘Contango结构收敛**：外盘原油期现Contango结构持续收敛，地缘供应溢价对近月合约形成强支撑。 - **内盘Back结构强化**：内盘SC原油Back结构持续强化，近远月价差显著走阔，期现结构强于外盘。 ## 市场分析 当前油价的定价核心是霍尔木兹海峡长期封航带来的船运流量持续短缺。市场多头主导盘面，推动油价重心稳步上行。然而，地缘冲突存在突发转机的风险，市场对供应危机长期化的定价持续深化，但尾部风险仍存。 ### 风险与不确定性 - **海峡通航进展**：市场行情演化的核心锚点仍是霍尔木兹海峡的通航进展。 - **船运流量变化**：中东原油船运流量的边际变化将直接影响油价走势。 - **市场博弈**：当前市场核心矛盾为供应短缺，多头虽主导盘面，但位博弈不确定性极强，单边趋势性操作机会暂不明确。 ## 结论 综上所述，当前原油市场在霍尔木兹海峡封锁的背景下，供应端持续承压，需求端温和复苏，库存高位运行，期现结构呈现明显差异。市场对供应短缺的定价持续深化，但尾部风险仍需警惕，未来走势将高度依赖海峡通航情况及中东原油出口恢复进展。