20240322-国盛证券-索菲亚-002572.SZ-盈利表现靓丽_零售稳健_整装高增_3页_506kb

索菲亚（002572SZ）发布2023年业绩快报，2023年实现营业收入1166.6亿元，同比增长40%；归母净利润125.5亿元，同比增长179%；扣非归母净利润114.8亿元，同比增长225%。特别是第四季度表现强劲，Q4收入同比增长54%，归母净利润同比增长161%，扣非归母净利润增长298%。

收入与利润增长主要得益于“整家”战略稳步推进，新渠道持续发力，以及降本增效措施成效显著，板材利用率及人效有所提升。公司通过“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，强化了各品类终端营销落地。

分品牌方面：

1. 索菲亚：整家定制“30战略”迭代，客单值稳步提升，积极把握旧改趋势。
2. 米兰纳：下沉市场拓展提速，逐步完善整家战略。
3. 司米：将继续开拓终端门店，推动设计师渠道和装企渠道建设。
4. 华鹤：重点发展高定业务，招商稳步推进。

渠道结构优化方面：

• 经销渠道因品牌矩阵完善和机制优化，预计在低基数下实现增长。
• 大宗业务将继续拓展海外市场。
• 整装渠道通过多模式运营，竞争力持续提升，2024年将推动橱柜产品终端布局。

盈利预测与投资评级：
预计公司2024-2025年归母净利润分别为148亿元、166亿元，对应PE分别为104倍、93倍。维持“买入”评级。

风险提示：

• 地产复苏速度低于预期
• 原材料价格波动
• 消费旺季复苏不及预期

2024年3月21日收盘价为15.94元，市值153.509亿元。信用评级维持“买入”。