非银金融行业数字金融系列七：金融信创蓄势待发，加速构建证券IT新格局-20230804-兴业证券-21页_1mb

报告摘要

证券IT行业分析总结

核心内容

证券IT行业主要为证券公司提供软件产品及技术支持服务，包括柜台交易系统、极速交易系统、PB系统、风控系统、CRM、运营管理系统等。随着政策变化、技术创新和资本市场扩容，证券IT行业迎来新的增长机遇。行业内的主要公司包括恒生电子、金证股份、顶点软件、华锐科技等，其中恒生电子、金证股份和顶点软件是集中交易系统的主要供应商。

主要观点

商业模式
- 证券IT行业存在多种收费模式，包括产品化软件业务、定制化开发业务、运维服务和系统集成业务。产品化软件毛利率高，定制化软件毛利率相对较低。
- 下游客户属性和业务类型决定产品化程度。证券公司对交易系统的投入较高，而资管机构的IT投入逐渐成为行业增长的新动力。
- 证券IT行业主要收入来源为证券公司，但资管IT逐渐成为重要的增量市场。
行业空间
- 证券IT市场空间受政策、技术、资本市场三方面影响。政策端推动IT投入，技术更新带来行业扩张，资本市场景气度影响证券IT公司的需求。
- 证券IT公司营收年化增速高于证券行业，主要得益于IT投入增加和资管业务拓展。
- 金融信创加速推进，核心交易系统信创替代成为趋势，预计证券IT行业将迎来新一轮增长。
竞争格局
- 集中交易系统是证券IT行业附加值最高的细分赛道，客户迁移成本高，行业集中度较高。
- 恒生电子、金证股份、顶点软件是主要的集中交易系统供应商，其中恒生电子市占率已突破50%。
- 各公司均有较强的自主研发能力，且在信创方面有所布局，如恒生电子的UF3.0、金证股份的FS2.0、顶点软件的A5信创版等。
风险提示
- 市场竞争加剧，潜在竞争者可能进入行业。
- 前沿技术创新风险，若不能及时跟进技术发展，可能丧失竞争优势。
- 监管政策趋严，可能限制行业创新和技术发展。

关键信息

重点公司及评级：
- 南华期货：2023 EPS 0.66元，2024 EPS 0.92元，评级：增持
- 中国平安：2023 EPS 6.58元，2024 EPS 7.54元，评级：增持
- 中国太保：2023 EPS 3.11元，2024 EPS 3.62元，评级：买入
- 中国人寿：2023 EPS 1.45元，2024 EPS 1.70元，评级：增持
- 江苏金租：2023 EPS 0.94元，2024 EPS 1.08元，评级：增持
- 东方财富：2023 EPS 0.73元，2024 EPS 0.85元，评级：增持
- 中信证券：2023 EPS 1.55元，2024 EPS 1.76元，评级：增持
- 瑞达期货：2023 EPS 0.75元，2024 EPS 1.00元，评级：增持
政策驱动
- 证券业协会、基金业协会推出《网络和信息安全三年提升计划》，鼓励加大IT投入，要求IT投入不少于净利润的10%或营业收入的7%。
- 金融信创进入深水区，核心交易系统信创替代是大势所趋，2020年一期试点机构47家，2021年二期试点机构扩容至198家，2022年全面推广。
技术驱动
- 新一代核心系统建设推动行业向分布式、低时延、开放架构转型，提高系统性能和可靠性。
- 各公司推出信创产品，如恒生电子的UF3.0、金证股份的FS2.0、顶点软件的A5信创版等。
市场增长
- 证券IT公司营收增速高于证券行业，主要得益于IT投入增加和资管业务拓展。
- 证券行业IT投入占营收比例从3.59%提升至6.73%，显示行业持续增长。