20250810-华泰期货-燃料油周报_油价趋势转弱_高硫油市场结构有企稳迹象_10页_2mb

燃料油市场分析总结（2025年8月10日）

核心观点

1. 本周燃料油期货市场表现疲软，高硫（FU）和低硫（LU）主力合约周度跌幅分别为5.14%和5.24%。
2. 市场基本面呈现以下特点：
   • 供应充足：中东和俄罗斯燃料油出口回暖，但全球实际增产速度仍有待观察；低硫燃料油供应端仍存在结构性压力。
   • 需求暂稳，中期承压：夏季发电需求增长，部分国家增持库存，但长期受航运碳中和政策影响。
   • 库存上升：新加坡燃料油库存连续环涨，舟山港保税库存亦显著增加，显示流动性过剩。
3. 整体环境：“高硫油市场结构有企稳迹象”，低硫燃料油在“碳替换趋势下”面临挑战。
   4.策略：交易侧建议逢高空价差操作，偏谨慎观望。

详情分析

一、 行情回顾：期货市场双双下挫

• 原油价格趋势转弱，对下游能化类商品趋于降温，支持减弱。
• 高硫与低硫主力合约（FU、LU）本周单边下跌。

二、供给情况

• 中东地区：伊朗与以色列停火后供应恢复，预计7月高硫出货约112万吨，环比增量；8月亦保持高位。
• 俄罗斯：因惩罚及地缘风险，尽管7月出口增加，但面临制裁添加与袭击干扰。
• 低硫方：三季度出口先减后补，尼日利亚装置检修，科威特部分恢复，但产地边价差疲软对市场构成抑制；国内保税产量7月102万吨环比下降3.78%，显示国内低硫成品到位偏紧但整体供应弹性较低。

三、需求表现

• 立刻影响：美国关税虽值关注，但对航运冲击尚不明朗；同时，中东/南亚等地区夏季用电需求增，带动高硫采购。
• 中长期趋势：航运业转型升级压制船用油份额，尤其ECA地区对低硫需求下降、高硫燃料油支撑增强。

四、库存状态

• 指标交汇处：新加坡高硫库存周涨6.69%，舟山港保税库存上涨超10%，显示供需偏松；而金砖国家库存趋稳，对当地炼厂出货节奏形成空间释放。

五、市场展望

• 市场结构承压，含硫燃料油库存较高，料需时间消化。价差已多头进入负值区间，托付套利船货亦趋紧，但不做紧上行驱动。
• 低硫：预计中期内因为环保趋严刷新格局，尽管自身估值不高，但需关注碳替换程度及裂解差走势。

策略建议

高硫：震荡偏弱，无单边较强交易逻辑。
低硫：持仓减少，同时观察裂解差动态。
品间：前期空FU裂解价差（FU-Brent）和期现价差（FU-LU价差）交互策略可部分止盈。
期现端无明显机会。

风险提示

宏观因素变化、关税政策、中东局势结果、OPEC加产节奏、消费行业反弹预期等均可能影响市场走向。

2025年期货市场研究报告第一页