20171124-信达证券-石油开采行业每周油记_WTI大贴水_切勿把突发事件当常态__31页_1mb

每周油记：WTI大贴水：切勿把突发事件当常态！总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月美国及伊拉克原油市场动态，重点关注WTI和Brent原油价格走势、美国原油产量及炼厂加工情况、成品油库存变化以及地缘政治对油价的影响。报告强调，近期WTI价格的上涨主要是由Keystone输油管事故等突发性事件导致，而非长期趋势，同时指出伊拉克通过增加燃料油出口来维持财政收入，进一步推动了原油供应的增加。整体来看，全球原油去库存进程被推迟，但WTI价格中枢预计在2017年内难以突破60美元/桶。

主要观点

1. WTI价格走势分析

• 近期上涨原因：Keystone输油管泄露导致加拿大原油出口中断，造成WTI价格短期跳涨。
• 价格回落预期：随着输油管道修复，原油出口将恢复，WTI价格预计将回落。
• 当前价格：WTI原油现货均价为58.02美元/桶，Brent原油现货均价为63.55美元/桶。
• 中远期贴水：WTI中远期贴水达3美元/桶，但仍在分析师预测的中枢范围内（45-55美元/桶）。

2. 美国原油供应与炼厂加工

• 产量上升：美国原油产量达到966万桶/日，创历史新高。
• 炼厂加工量：美国炼厂原油加工量达到1700万桶/日，开工率90%，主要因原油供应增加而非国内需求提升。
• 库存变化：美国原油库存减少至457.142百万桶，汽油库存增加至210.475百万桶，柴油库存增加至125.032百万桶。
• 成品油库存：成品油库存增加至802.579百万桶，高于合理区间。
• 炼油价差：炼油加权平均裂解价差率为24.5%，实际裂解价差为24.83美元/桶，价差空间有所收窄。

3. 伊拉克原油供应与策略调整

• 地缘政治影响：伊拉克北部库尔德地区独立公投引发市场担忧，导致Brent价格一度接近65美元/桶。
• 出口调整：伊拉克通过增加南部巴士拉原油出口量（约20万桶/日）对冲北部出口下降，同时大幅增加燃料油出口。
• 燃料油出口：2017年1-3季度伊拉克燃料油出口量为2016年同期的3倍以上，出口量超过400万桶。
• 出口策略：伊拉克在OPEC减产协议框架下，通过增加炼厂加工量提升燃料油出口，维持财政收入。

4. 全球原油市场趋势

• 供应上升：美国和伊拉克原油供应均处于上升通道，延迟全球原油去库存。
• 风险溢价因素：2017年9月以来，地缘政治事件频发，导致油价中风险溢价因素影响加大。
• 未来展望：若地缘政治事件持续，且无其他重大事件发生，WTI价格中枢在2017年内难以实质性突破60美元/桶。

关键信息

市场表现

• 信达大炼化指数：2017年9月4日至11月23日涨幅为6.24%。
• 石油加工行业指数：同期跌幅为-3.14%。
• 沪深300指数：同期涨幅为6.68%。

数据统计

• 美国原油产量：966万桶/日，连续3周增加。
• 美国炼厂开工率：91.3%，较上周上升0.3个百分点。
• 美国油品消费：日均减少46.6万桶，处于合理区间。
• 美国成品油库存：增加至802.579百万桶，高于合理区间。
• 汽油零售价格：每加仑268.3美分，约4.66元人民币/升。
• 柴油零售价格：每加仑291.5美分，约5.06元人民币/升。

消费与库存比

• 消费柴汽比：0.423，低于生产柴汽比0.511。
• 柴油净出口：是美国国内过剩产能的主要消化途径。

风险提示

• 地缘政治风险：如伊拉克北部局势或美国输油管道问题持续，可能影响原油供应和价格。
• 厄尔尼诺效应：可能对全球原油需求和价格产生影响。
• 市场波动性：油价受多种因素影响，存在较大波动风险。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 王见鹿：大消费和化工行业研究员，毕业于英国华威大学，从事食品饮料和炼化行业研究。
• 陈淑娴：本科及研究生毕业于北京大学，从事石油化工行业研究。

评级说明

• 报告基于沪深300指数为基准，评估股票及行业投资评级。
• 投资建议分为买入、增持、持有、看淡、卖出五个等级，分别对应股价与基准的相对表现。

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