20240809-国元期货-棉花期货周报_宏观利空加速郑棉下行_17页_1mb

国元期货2024年8月9日棉花期货周报总结

核心观点：中性偏空

• 技术面：郑棉主力合约处于下跌趋势末期，趋近“左侧行情”，价格反弹受到上方14000元压力明显。
• 基本面：全球宏观经济偏弱，供需宽松格局确立。虽然出口端呈现改善预期，但新年度初期新棉上市及下游需求仍需观察。
• 政策方面：国内滑准税新增20万吨配额，显著低于市场预期，托底预期有限。

重点内容：

一、宏观与供需概况

1. 全球宏观偏弱：美国7月非农就业不及预期，失业率回升且通胀压力缓和，经济面临衰退风险。美联储宽松政策带来新的全球棉供应平衡。
2. 美棉基本面温和：优良率持续下降、部分地区干旱加重，使原料供应面临一定扰动；但出口订单持续低迷抑制价格上涨。

二、国内基本面梳理

1. 销售进入尾声：现货基差走缩，国内皮棉销售率已高达889%，高于往年同期。
2. 纺企冷清：开机率已降至年内低点，国内需求端疲软持续，织布厂开机亦不振。
3. 进口利润下降：内外棉价差收敛，进口依赖度有望下降，但滑准税新增配额仍偏低，加工贸易库存积压明显。
4. 仓单减少：郑州交易所仓单有所下降，市场库存流通性增加。

三、市场回顾与展望

• 郑棉价格：震荡下行为主，郑棉01合约反弹乏力，市场多头力量不足。
• 后市看点：政策宽松预期下，郑棉若有企稳可能取决于9月下游备货是否改善。应警惕宏观波动和美棉单产变化风险。

总结建议：

• 短期维持中性偏空判断，关注郑棉01合约支撑力度是否突破。
• 新棉上市节奏及下游订单偏弱仍将主导区间震荡。
• 下游订单是否改善或政策变化是未来临界点。

（注：原报告折合成字数约980字）