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国债期货早报 - 2025年1月8日

市场回顾

期货市场

• TS主力合约：基差为-00598（现券贴水，偏空）。

• TF主力合约：基差为00555（现券升水，偏多）。

• T主力合约：基差为01296（现券升水，偏多）。

• TL主力合约：基差为02240（现券升水，偏多）。

• 主力持仓显示，TS主力净多头，多头增加；TF主力净多头，多头增加；T主力净多头，但多头减少。

• 所有期货合约均处于20日均线之上，且均线呈上升趋势，整体偏多。

财政部发行计划

• 贴现国债：1月8日将招标发行三期贴现国债，分别为28天期400亿元、63天期400亿元、91天期550亿元。
• 附息国债：1月14日将招标发行两期附息国债，分别为1年期1170亿元、30年期300亿元。

资金面分析

• 1月7日，人民银行开展7天期逆回购操作，规模71亿元，利率150%。Wind数据显示当天逆回购到期1577亿元，全天净回笼达1506亿元，为连续四天净回笼。

库存与期限结构

• 可交割券余额：TS为13594亿，TF为14935亿，T为23566亿，整体中性。
• 利率曲线方面，国债期限利差（10Y-2Y、5Y-2Y、10Y-5Y）变化需密切关注。

市场观点

近期一揽子地方化债措施推出，合计提供化债资源10万亿元，叠加降息、降准预期强烈，支撑期债价格。尽管央行于12月净买入国债并进行大规模买断式逆回购，且制造业PMI保持扩张，有助稳定市场情绪。

但市场也需注意，央行近期处罚部分金融机构释放一定监管信号，叠加货币政策例会提及降准降息可能性，虽不改宽松方向，但可能导致期债高位震荡。

后期走势展望

在宽松货币政策预期未改、降息降准压力未缓解背景下，预计国债期货继续处于震荡格局，短期或维持高位运行。

敬请投资者注意风险，理性操作。