20211223-首创证券-晨会纪要_8页_560kb

宏观经济分析总结

核心内容

近期宏观经济环境呈现流动性转松与市场对降息预期的博弈。12月20日至21日期间，房地产行业因政策转向出现大幅上涨，但随后因黑龙江撤发文而情绪退潮，地产债及关联板块如建筑、钢铁、银行等均出现下跌。DR007回落至2%以下，显示市场流动性宽松，国债期货走强，十年期国债收益率下行，市场再度博弈降息预期。

主要观点

• 房地产政策转向：央行与银保监会鼓励房地产兼并收购，刺激短期市场反弹，但政策不确定性导致市场情绪波动。
• 市场流动性宽松：DR007回落至2%以下，国债期货走强，显示市场流动性改善，降息预期升温。
• 股市预期乐观：政策维稳意图明显，经济和股市将持续修复。A股反弹力度有限，港股因前期跌幅较大，存在较大反弹空间。
• 国债收益率低位震荡：受降息预期影响，国债收益率可能维持低位，短端利率走高与长端利率下行形成利差收窄趋势。

关键信息

• 10年与1年期国债利差：已回落至46BP，为全年最低值。
• 政策影响：房地产政策、网络安全政策及半导体战略均对市场产生重要影响。
• 市场情绪波动：地产政策转向与撤文导致市场情绪快速变化，需关注后续政策走向。

---

重点行业观察总结

计算机行业

事件

• 上海发布《网络安全产业创新高地行动计划（2021-2023年）》，计划到2023年网络安全产业规模倍增至250亿元。
• 中央网信办正制定数据安全法、个人信息保护法的配套法规，如《网络数据安全管理条例》等。

点评

• 网络安全板块估值较低，具备较高安全垫。
• 2021年板块已经历一轮估值下杀，当前估值具备修复空间。

投资建议

• 关注有预期差的三六零及网络安全龙头如深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、天融信等。

---

电子行业

事件

• 韩国将半导体、未来汽车、生物健康列为三大国家战略技术，计划2025年前成为世界第一。
• 韩国政府计划向三大产业投资6.3万亿韩元，税收减免扩大至10个百分点。

点评

• 韩国在半导体领域已具备一定优势，尤其在DRAM芯片市场占据统治地位。
• 消费电子板块因多条利好传闻上涨，多股涨停。

投资建议

• 重点关注显示及VR/AR方向，把握国产替代与技术升级机遇。

---

汽车行业

事件

• 苹果宣布将于2022年9月发布Apple Car，较原计划提前两年。
• 苹果已与比亚迪、宁德时代、LG等企业就动力电池和整车生产展开谈判。

点评

• 苹果造车项目布局已久，量产时间仍存在不确定性。
• 12月前三周车市批、零同比降幅收窄，环比改善，显示市场逐步复苏。

投资建议

• 关注苹果造车进展及供应链动态，把握新能源汽车及智能驾驶的发展机遇。

---

主要报告推荐总结

金蝶国际（0268.HK）深度报告

公司概况

• 金蝶已全面转向云服务，形成云ERP、EBC云服务、金蝶系云服务三大类。
• 公司产品覆盖制造、服务、房地产、政府事业、医药健康等行业。

转型成效

• 2020年云服务收入19.12亿元，同比增长45.6%，占总收入的57.0%。
• 2021年H1订阅型云合同负债同比增长82.2%，达10.08亿元。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计22年目标市值1049.75亿元，对应目标价30.23元。
• 风险提示包括企业大客户拓展不及预期、市场竞争加剧、疫情影响等。

---

传媒行业简评报告

行业动态

• 国内游戏市场增长减速，但游戏出海收入稳定增长。
• 短视频平台受新规影响，需加快内容审核与版权采购。

点评

• 行业产能收缩与内容供需矛盾利好影视制作龙头企业。
• 短视频内容合规化推动版权保护，为行业长期发展提供支撑。

投资建议

• 推荐关注华策影视和芒果超媒，把握内容合规化与版权保护带来的增长机遇。

---

主要市场数据总结

指数表现

• 上证综指：收盘3622.6，周跌幅0.27%，月涨幅1.65%，年涨幅4.31%。
• 深证成指：收盘14791.3，周跌幅0.51%，月跌幅0.03%，年涨幅2.22%。
• 沪深300：收盘4914.5，周跌幅0.81%，月涨幅1.71%，年跌幅5.70%。
• 恒生指数：收盘23102.3，周跌幅0.39%，月跌幅1.59%，年跌幅15.16%。
• 标普500：收盘4696.6，周涨幅1.64%，月涨幅2.84%，年涨幅25.04%。

商品期货及汇率

• 美元指数：96.46，年涨幅7.22%。
• 人民币兑美元：6.37，年跌幅2.56%。
• 人民币兑欧元：7.18，年跌幅10.64%。
• 人民币兑日元：5.57，年跌幅12.10%。
• 人民币兑英镑：8.46，年跌幅5.19%。
• 人民币兑港币：0.82，年跌幅3.09%。

沪股通与深股通活跃个股

• 沪股通：贵州茅台、隆基股份、中远海控、药明康德、海尔智家等活跃。
• 深股通：立讯精密、宁德时代、比亚迪、歌尔股份等活跃。

---

风险提示

• 股市风险：政策不确定性、经济下行压力、市场情绪波动。
• 行业风险：网络安全板块需关注增长确定性，电子行业需关注国际竞争与技术壁垒。
• 公司风险：企业大客户拓展、市场竞争加剧、疫情对经济影响。

---

分析师声明与免责声明

• 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者需独立评估报告内容，并考虑自身投资目标、财务状况和需求。
• 首创证券不承担因使用本报告所造成的一切后果，投资者需自行承担投资风险。

---

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。