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光期研究：双焦策略月报总结

核心内容概述

2025年5月，煤焦市场整体表现偏弱，焦炭和焦煤现货及期货价格均出现下跌，市场情绪较为悲观。焦炭第二轮提降落地，导致焦炭现货价格大幅下滑，期货合约价格也显著回落。与此同时，焦煤供应端有所收缩，但进口蒙古煤通关量维持在较高水平，焦煤市场整体供应仍偏宽松。

主要观点

焦炭市场

• 价格走势：5月焦炭现货价格下跌，其中天津、日照、吕梁准一级冶金焦价格下跌100-130元/吨。焦炭期货主力合约（J2509）下跌230元/吨，跌幅显著。
• 供应情况：独立焦企产量减少0.13万吨，247家钢厂焦炭产量减少0.06万吨，焦化企业开工负荷边际回落。
• 需求情况：终端需求进入季节性弱势期，螺纹表需从月初291.71万吨/日降至月末248.68万吨/日，钢厂高炉产能利用率回落0.91%，铁水产量减少2.44万吨/日。
• 库存变化：独立焦企焦炭库存累库9.51万吨，钢厂焦炭库存去库11.42万吨，港口焦炭库存去库26.4万吨，焦炭总库存减少31.31万吨。
• 利润情况：焦化企业生产利润亏损，目前亏损约50元/吨，部分企业有进一步减产计划。

焦煤市场

• 价格走势：5月焦煤现货价格下跌，山西中硫主焦煤价格下跌70元/吨，柳林低硫主焦煤下跌150元/吨，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤下跌100元/吨，蒙3#精煤下跌85元/吨。焦煤期货主力合约（JM2509）下跌204.5元/吨。
• 供应情况：523家样本煤矿原煤产量减少6.88万吨，精煤产量减少3.46万吨。洗煤厂产能利用率下降1.46%，日均产量减少1.67万吨。
• 需求情况：焦炭第二轮提降落地，焦煤需求转弱，终端高炉铁水产量回落，导致焦煤需求预期减弱。
• 库存变化：523家样本矿山原煤库存增加110.66万吨，精煤库存增加118.43万吨；洗煤厂原煤库存增加39.65万吨，精煤库存增加40.39万吨。独立焦企库存减少103.17万吨，钢厂焦煤库存增加4.31万吨，港口焦煤库存减少21.7万吨，焦煤总库存减少99.63万吨。
• 利润情况：焦煤期货09合约盈利57.9元/吨，01合约盈利52.38元/吨，但焦企现货利润亏损49元/吨。

关键信息

价格变动

• 焦炭现货价格：5月523家样本煤矿原煤、精煤产量减少，独立焦企库存累库，钢厂焦炭库存去库。
• 焦煤现货价格：5月523家样本煤矿原煤、精煤产量减少，洗煤厂库存增加，独立焦企库存减少。
• 焦炭期货价格：J2509合约下跌230元/吨，焦煤期货JM2509合约下跌204.5元/吨。
• 焦炭/焦煤基差：焦炭基差走强，焦煤基差也有所走强。
• 焦炭/焦煤价差：焦炭9-1价差走强14.5元/吨，焦煤9-1价差走强28元/吨。
• 焦炭/铁矿价差：焦炭/铁矿价差走弱，焦炭与铁矿的相对价格关系有所恶化。

库存情况

• 焦炭库存：独立焦企库存累库，钢厂库存去库，港口库存去库，焦炭总库存减少。
• 焦煤库存：523家样本矿山库存增加，洗煤厂库存增加，独立焦企库存减少，钢厂库存增加，港口库存减少，焦煤总库存减少。

市场情绪

• 市场参与者情绪较为悲观，焦炭和焦煤价格持续下跌，库存压力较大，贸易商和下游采购延后，线上拍卖资源多流拍。

总结

综上所述，2025年5月，煤焦市场整体偏弱，焦炭和焦煤价格下跌，供应端有所收缩，但进口蒙古煤供应仍较为宽松。需求端受季节性影响，终端钢材需求减弱，钢厂对焦炭提降较快落地，导致焦炭生产亏损加剧，焦化企业开工负荷回落。库存方面，焦炭和焦煤库存均有调整，但整体仍偏高。市场情绪悲观，预计短期盘面将呈现震荡偏弱态势。