20240605-国投安信期货-铜_前期背离大_仍有调整空间_4页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本文档围绕铜市场近期表现，从供应端、需求端及宏观情绪角度进行了深入分析，指出铜价在前期强势后出现回落，市场进入调整阶段，未来仍有下跌空间。同时，分析了国内铜冶炼厂产量、铜矿加工费、再生铜供应及电网投资对铜需求的影响。

主要观点与关键信息

1. 铜供应端分析

• 铜矿加工费低位徘徊：当前铜精矿加工费仍处于0水平，甚至出现负数报价，表明5月国内精铜生产保持稳定。
• 冶炼厂检修情况：5月国内铜冶炼厂检修量环比减少约8000吨，减幅有限，未实现前期联合减产5%-10%的预期。
• 未来供应预期：6月精铜产量可能环比略减，主要受夏季高温影响。下半年原料供应趋紧，全球矿产铜增速预计仅为0.5%，与冶炼增速存在较大缺口。
• 印尼出口政策影响：印尼虽延迟实行铜精矿出口禁令，但立即征收7.5%的出口税，可能影响其向周边国家的出口供应。
• 再生铜供应变化：高铜价曾抑制消费，导致精废价差走扩，再生铜资源转产阳极板补充原料。但近期铜价回调后，精废价差快速收敛，废铜供应趋紧。

2. 铜需求端分析

• 社库累积接近拐点：国内社会库存已基本累积至44.88万吨，虽受前期高价抑制消费，但铜消费转入淡季，社库累积可能接近阶段性高点。
• 下游需求改善有限：尽管家电板块有较强的排产惯性，但市场对其下半年订单持续性存疑。电网投资虽同比增长24.9%，但多集中于特高压项目，实际有效铜需求尚未完全释放。
• 消费滞后性：高铜价可能延缓采购进度，导致部分投资未转化为有效需求。因此，需关注电网投资高增速与实际体感之间的差异，以及其对铜需求的滞后影响。

3. 宏观情绪与期价走势

• 铜价回落原因：近期铜价告别强势，重心下移，主要由于美伦跨市套利中多头获利离场，以及前期铜价上涨与实际供需背离。
• 宏观背景未变：铜价上涨仍依托于贵金属长期牛市背景，美国经济指标虽好坏不一，但市场已基本消化降息预期。
• 后续走势判断：铜价可能继续调整，存在跌破8万整数关的可能，向下寻找震荡区间下沿。市场情绪虽未完全转向，但铜价上冲需时间积累更强动力。

总结

当前铜市场处于调整阶段，供应端维持稳定，但下半年原料供应趋紧可能带来压力。需求端虽有电网投资支撑，但实际转化效果有限，社会库存接近拐点。宏观情绪方面，尽管贵金属牛市未变，但铜价上涨动能减弱，未来仍有下跌空间。投资者需关注原料供应变化、消费实际表现及市场情绪的进一步演变。