稀土行业专题3：从产业链视角看行业变革_30页_898kb

稀土行业专题3总结

核心内容概述

本专题从产业链视角出发，分析了稀土行业在资源稀缺性、政策管控、市场需求增长等方面的变化趋势，指出中国在全球稀土供应和需求中的主导地位，以及稀土价格在政策与需求双重驱动下的上涨预期。

主要观点与关键信息

1. 稀土具备稀有性，战略地位显著提升

• 稀土资源分布集中，中国储量占全球35%，CR4达86%。
• 稀土矿伴生铀、钍等放射性元素，开采加工复杂，环保压力大，导致海外供应增长缓慢。
• 稀土是国家战略金属，中国和“美国+盟友”构成全球两条完整的稀土产业链。

2. 中国是全球最重要的稀土供应国及增量来源

• 2021年中国稀土矿产量占全球60%，增量占全球70%。
• 中国稀土开采成本优势显著，白云鄂博矿储量占全国80%以上，含REO平均为3%-5%。
• 中国稀土开采和冶炼分离总量受国家控制，预计未来增长与市场需求及环境承载能力密切相关。

3. 稀土冶炼分离产能高度集中在中国

• 中国外仅莱纳斯一家具备规模稀土冶炼分离能力。
• 2021年中国氧化镨钕产能达10.97万吨，技术领先，产能充足。
• 海外稀土冶炼扩张受限于环保、技术因素，进展缓慢。

4. 稀土永磁材料产销量快速提升

• 稀土永磁材料是节能降耗、绿色环保的核心功能材料，广泛应用于新能源车、工业电机、变频空调等领域。
• 2020年中国稀土永磁材料产量占全球90.2%，高性能钕铁硼占全球69.7%。
• 十四五期间，主要磁材企业大幅扩产，预计2025年全球氧化镨钕需求达11.6万吨，新能源车用占比提升至40%。

5. 下游需求高速增长

• 新能源车、工业电机、变频空调、节能电梯等领域稀土永磁电机渗透率提升，带动需求增长。
• 预计2025年全球氧化镨钕需求量达11.6万吨，其中新能源车占比40%，变频空调和节能电梯分别占比8%和6%。

6. 稀土价格有望保持高景气

• 短期受疫情扰动，但需求恢复和库存偏紧支撑价格偏强震荡。
• 中长期看，需求爆发与政策管控双重保障，合理价格将反映资源稀缺性和环境成本。

7. 海外稀土矿供应短期难以放量

• 美国Mountain Pass、澳大利亚Mount Weld、缅甸矿为主要供应来源，但受环保、技术、融资等因素影响，短期内难以显著提升产量。
• 2024年后海外稀土矿供应有望逐步增加。

8. 废料回收成为重要原料来源

• 钕铁硼废料回收占氧化镨钕供应量约30%，成为冶炼分离企业的重要原料。
• 废料回收市场存在产能过剩问题，导致价格居高不下，但规范化发展有助于资源回收利用。

9. 稀土永磁需求进入高景气时代

• 稀土永磁材料是节能降耗的核心材料，下游需求快速增长。
• 2020年全球烧结钕铁硼消耗量为19.8万吨，2025年预计达20.2万吨。
• 高性能钕铁硼永磁材料需求增长更快，2020年为6.5万吨，预计2025年达10.06万吨。

10. 新能源车是未来稀土永磁核心增长点

• 新能源车渗透率提升，预计2025年全球氧化镨钕消费量达4.6万吨，占总需求38.7%。
• 每辆纯电动车消耗钕铁硼5-10kg，插电式混合动力汽车消耗2-3kg。

11. 政策支持节能电机发展，提升永磁需求

• 工业电机、变频空调、节能电梯等下游领域受政策驱动，永磁材料渗透率持续提升。
• 2025年中国工业电机对应氧化镨钕消费量预计达1.33万吨，占总需求11.5%。

12. 风电行业需求增长，但稀土用量受成本影响

• 风电装机加速增长，但钕铁硼用量受成本影响，预计2025年全球风电领域氧化镨钕消费量达0.7万吨。

13. 全球氧化镨钕供需预测

• 2025年全球氧化镨钕需求达11.6万吨，供给为11.56万吨，预计长期存在供需缺口。

14. 稀土相关上市公司表现

• 北方稀土、盛和资源、五矿稀土、厦门钨业、广晟有色是主要相关企业。
• 北方稀土2021年营收304.1亿元，净利润51.3亿元，配额增长显著。
• 盛和资源2021年营收106.2亿元，净利润10.8亿元，多元布局，扩产潜力大。
• 五矿稀土作为中国稀土集团唯一上市平台，资源利用率高，但净利润下滑。
• 厦门钨业业务涵盖钨钼、稀土、锂电材料，2021年营收318.5亿元，净利润11.8亿元。
• 广晟有色专注于中重稀土，2021年营收161.0亿元，净利润1.4亿元，推进磁材项目。

15. 估值情况

• 北方稀土：PE 27.15，PB 8.28，评级买入。
• 盛和资源：PE 31.31，PB 3.07，评级买入。
• 五矿稀土、厦门钨业、广晟有色：无评级。

风险提示

• 国内供给配额大幅提升可能对价格造成压力。
• 磁材需求增长不及预期。
• 其他材料对钕铁硼的替代可能超预期。