20241118-华泰期货-聚烯烃年报_产能投放延续_需求支撑偏弱_33页_2mb

报告摘要

2025年聚烯烃市场将继续处于产能投放周期，国内外新增产能压力持续存在，供需格局偏弱，预计价格震荡下行。PE（聚乙烯）新增产能投放量大于PP（聚丙烯），且PE需求弱于PP，建议在夏季丙烷溢价消退后关注L-P价差缩窄机会。

产能投放延续：
- PE新增名义产能498万吨，实际投产约299万吨，增速85%；PP新增名义产能536万吨，实际投产约279万吨，增速63%。
- 2025年PE产量复合增速74%，PP产量复合增速48%，供需均呈增长趋势。
需求与库存：
- PE需求增速35%，PP需求增速4%，国内经济复苏及政策“组合拳”支撑消费。
- 产能投放叠加需求偏弱，预计2025年小幅累库，库存压力较大。
利润与开工率：
- 原油价格高位导致聚烯烃利润大幅压缩，PDH制PP装置因亏损频繁检修，开工率下降。
- PE非标品价差波动剧烈，LDPE供应收紧，价差走强。
进出口与内外盘：
- PP对外依存度降至3%，PE仍依赖进口；内外盘价差缩小，进出口利润趋薄。
策略建议：
- 逢高做空：年度级别震荡下行，关注成本支撑破位。
- L-P价差缩窄：夏季丙烷溢价消退后，L-P价差存在回调空间。