非银行金融行业深度分析：产业金融乘风起势，基本面拐点向上+“中特估”重估_22页_1mb

安信证券非银行金融行业深度分析：产业金融乘风起势

核心观点

1. “产业+金融”协同服务国家战略：强化金融支持实体经济能力，央企金控平台是重要载体。
2. “中特估”催化：央企改革与估值体系重塑下，多元金融板块存在估值修复与突破机会。
3. 基本面拐点向上：多数央企金控股格低位，业绩边际改善，金融子板块逐步回暖。
4. 重点推荐标的：聚焦军工资产证券化与“中特估”主线，首推【中航产融】，关注【中油资本】、【中粮资本】、【五矿资本】等。

原因分析

1. “中特估”投资主线不退

• 央国企改革重心从“做大”转向“做优做强”，考核体系优化。
• 国资委推动并购重组，央企上市平台价值重估。
• 央国企主题ETF资金净流入超40亿，政策催化持续增强。

2. 央企金控估值底与边际改善

• 估值偏低：信托风险暴露、子公司行业排名后、金控平台估值折价三大因素压制。
• 业绩拐点：六大央企金控23Q1归母净利润增速均优于去年全年，金融子板块逐步修复：
  • 信托：三分类新规落地，地产风险缓释。
  • 证券：自营业务扭亏，行业景气度回升。
  • 银行、保险：Navi指标改善，储蓄需求拉动。

3. 三大安全主线（粮食、能源、军工）配置价值凸显

• 中粮资本（粮食安全）、中油资本（能源安全）、中航产融（军工产融）具战略属性。

研究结论推导路径

多维推荐组合

短期爆发：

• 中航产融：军工＋央企＋产融，PB＜1，受益于资产证券化加速。

长期坚守：

• 中油资本、中粮资本、五矿资本：资产质量改善叠加战略题材。

风险提示

1. 市场风格波动；2. 中特估行情降温；3. 金融监管趋严不确定性。