20161226-兴业研究-银行业研究_应对资产管理业务结构脆弱性的政策建议（征求意见稿）_框架及内容_24页_1mb

《应对资产管理业务结构脆弱性的政策建议（征求意见稿）》总结

核心内容

《应对资产管理业务结构脆弱性的政策建议（征求意见稿）》是由金融稳定理事会（FSB）于2016年6月22日发布的一份政策建议文件，旨在识别和应对资产管理业务中存在的结构性脆弱性问题，以维护全球金融体系的稳定。该文件涵盖流动性错配、杠杆作用、操作风险、证券借贷风险以及养老基金和主权财富基金（SWFs）的风险等多个方面，提出了具体的政策建议。

主要观点

• 资产管理业务快速增长：过去几十年间，全球资产管理规模迅速扩张，尤其是开放式基金和对冲基金，已成为全球金融体系的重要组成部分。
• 结构脆弱性问题突出：尽管资产管理业务在促进金融稳定方面有积极作用，但其结构缺陷如流动性错配、杠杆作用、操作风险和证券借贷风险，已对全球金融市场构成严峻挑战。
• 政策建议目标明确：FSB通过该征求意见稿，希望为各国监管机构提供一个统一的监管框架，以应对这些结构性问题，并推动最终形成有效的监管措施。

关键信息

一、流动性错配问题

• 核心缺陷：开放式基金的流动性错配是资产管理业务中最突出的结构性问题。
• 主要风险：
  • 信息不透明，导致监管和投资者难以识别流动性风险；
  • 流动性管理工具在设计和实施阶段存在差距；
  • 压力市场条件下流动性工具可能失效，产生不可预料的后果。
• 政策建议：
  • 强化信息披露要求；
  • 提高流动性风险管理工具的透明度和适用性；
  • 推广摆动定价、反摊薄征收和赎回暂停等工具；
  • 建立压力测试机制，以识别和缓解潜在风险。

二、基金杠杆问题

• 风险表现：合成杠杆通过衍生品交易放大了金融体系的风险，尤其在危机后仍未得到有效控制。
• 主要风险：
  • 杠杆衡量标准不统一；
  • 数据收集和分析系统不完善；
  • 合成杠杆在不同监管体系下的限制差异较大。
• 政策建议：
  • 制定简单一致的杠杆衡量方法；
  • 建立数据收集机制，以加强杠杆监测；
  • 国际证监会组织（IOSCO）应统一方法并推动数据共享。

三、操作风险与客户账户转换

• 风险来源：投资计划转换和客户账户转移过程中可能引发的操作风险在压力条件下尤为严重。
• 政策建议：
  • 针对大型、复杂和提供关键服务的资产管理公司制定指引；
  • 利用现有数据和国际经验，提高操作风险管理水平；
  • 推动各国监管机构在操作风险防控方面的信息共享。

四、证券借贷风险

• 风险表现：证券借贷行为可能引发流动性风险、顺周期风险和交易对手风险。
• 政策建议：
  • 监测证券借贷活动中的赔偿金；
  • 确保赔偿金额足以覆盖潜在信贷损失；
  • 引入一致的风险覆盖政策工具。

五、养老基金与主权财富基金的风险

• 养老基金风险：
  • 流动性风险：部分固定缴费型养老基金允许短期资金转移，可能引发流动性问题；
  • 杠杆风险：可能投资于杠杆基金或应用杠杆策略，导致杠杆累积；
  • 长寿风险：使用衍生品对冲长寿风险，但可能影响金融体系的风险管理。
• 主权财富基金风险：
  • 市场集中风险：少数基金占据市场主导地位，资产配置变化可能影响市场；
  • 流动性风险：尽管流动性风险有限，但部分基金仍可能面临重大撤资；
  • 杠杆监测风险：合成杠杆难以有效监测，可能扩大金融稳定性风险。

附件内容概述

附件1：政策建议清单

• 包括9项建议，主要围绕流动性错配、杠杆、操作风险、证券借贷等主题，强调监管透明度、工具优化和数据共享。

附件2：养老基金与主权财富基金分析

• 对养老基金和主权财富基金的潜在风险进行初步分析，提出政策改进方向。

附件3：ETF流动性转换分析

• ETF虽然具有较高的市场透明度和流动性，但在极端市场条件下可能面临流动性风险；
• 建议在流动性管理方面进行定制化调整，以应对ETF可能带来的风险。

总结

该文件为全球资产管理业务的结构脆弱性问题提供了系统性的政策框架和建议，强调了信息披露、流动性风险管理、杠杆控制、操作风险防范和证券借贷监管的重要性。其目标是通过统一标准、加强监管和促进国际合作，提升全球金融体系的稳定性。