2021年黑色品种年报：国内需求强劲海外复苏，牛市延续，原料强于成材-20201213-中州期货-25页_1mb

国内需求强劲 海外复苏 牛市延续 原料强于成材

核心内容概览

2021年，国内钢材需求强劲，海外经济复苏，钢材价格重心将上移，整体呈现牛市趋势。由于钢铁置换产能集中投产，原料（如铁矿石、焦炭）强于成材（如螺纹钢、热卷），钢厂利润维持低位。整体来看，2021年钢材供需将呈现结构性偏紧，尤其在铁矿和焦炭方面，成本支撑较强，而钢材估值较低，为投资提供了机会。

主要观点

• 国内需求强劲：房地产投资和销售增速高位，制造业强劲复苏，基建项目周期长，带动钢材消费增长。
• 海外复苏：疫情对海外经济造成较大影响，但随着疫情控制，海外经济逐步恢复，钢材出口价格低，净出口有望大幅回升。
• 置换产能投产：2020年部分产能因疫情延后，2021年将集中投产，粗钢产量预计同比增长7.55%。
• 原料强于成材：铁矿和焦炭供需偏紧，成本支撑强，而螺纹钢和热卷库存压力大，估值偏低。
• 流动性边际收紧：2021年流动性将适度收紧，但幅度有限，主要受中国经济复苏带动。
• 成本端变化：废钢供应宽松，电炉钢成本或低于高炉钢，对钢材供给弹性产生影响。
• 政策影响：环保政策可能小幅加严，超低排放改造将对产量释放造成一定影响。

关键信息

1. 螺纹钢&热卷投资策略

• 需求端：房地产投资和销售同比大幅增加，制造业强劲复苏，基建项目周期长，带动钢材消费。
• 供给端：钢铁置换产能集中投产，供给小幅增长。
• 出口端：海外经济恢复，出口价格低，净出口同比增加。
• 成本端：铁矿和焦炭成本支撑较强，废钢支撑较弱。
• 库存端：螺纹钢总库存同比增加31%，库存压力高于铁矿石。
• 估值端：钢材估值较低，螺纹钢和热卷2105合约贴水。
• 操作建议：
  • 螺纹钢2105：逢低（3700-3800）做多
  • 热卷2105：逢低（4000-4100）做多

2. 铁矿石投资策略

• 供需分析：2021年全球矿山产量预计增加约1亿吨，但海外矿山发往中国的比例下降，国内矿山新增产能约1000万吨，铁矿供需仍偏紧。
• 库存情况：铁矿港口库存同比下降3.9%，库存压力小。
• 贴水情况：铁矿石2105合约贴水10.9%，高于螺纹钢。
• 操作建议：逢低（850-900）做多铁矿石2105。

3. 焦炭投资策略

• 去产能政策：2021年焦炭市场仍将继续执行去产能政策，净淘汰焦化产能1594万吨。
• 供需关系：下游炼铁产能将净增3400万吨，焦炭供需偏紧。
• 库存情况：焦炭库存处于低位，价格上涨15%。
• 操作建议：多头配置，关注去产能执行进度。

4. 套利对冲策略

• 投资逻辑：
  1. 钢铁置换产能将净增3400万吨，铁矿供需驱动好于钢材。
  2. 铁矿港口库存同比下降3.9%，螺纹钢库存同比增加31%，库存压力明显高于铁矿石。
  3. 铁矿石2105合约贴水10.9%，螺纹钢2105合约贴水6.9%，铁矿贴水幅度高于螺纹。
• 操作建议：做多铁矿石2105，做空螺纹钢2105，建仓参考区间：RB05/105比价4.4-4.7元/吨。
• 风险提示：置换产能投产不及预期，需设置止损。

供需平衡与驱动因子分析

6.1 粗钢供需平衡表

• 粗钢产量：预计2021年粗钢产量11.4亿吨，同比增加7.55%。
• 消费量：预计2021年消费量11.13亿吨，同比增加8.12%。
• 供需缺口：全年供需缺口400万吨。
• 库存情况：钢材库存处于季节性高位，对价格形成压制。

6.2 钢材驱动因子分析

• 冬储影响：冬储行为对1-2月钢材价格影响较大。
• 电炉钢成本：2021年电炉钢成本或低于高炉钢。
• 铁矿石支撑：铁矿石和焦炭成本支撑较强，而废钢支撑较弱。
• 出口增长：海外经济复苏，钢材出口价格低，净出口预计同比增加20%。

钢铁产业估值

• 钢厂利润：螺纹钢和热卷钢厂利润处于低位，电炉钢利润高于均值。
• 钢价水平：螺纹钢和热卷价格处于较高水平。
• 合约贴水：螺纹钢和热卷2105合约均贴水，估值偏低。

总结

2021年，钢铁产业链整体呈现牛市趋势，原料（铁矿石、焦炭）强于成材（螺纹钢、热卷）。国内需求强劲，海外经济复苏，净出口有望大幅回升。置换产能集中投产，但环保政策加严，成本支撑强，钢材估值较低，操作建议以逢低做多为主。套利策略建议做多铁矿石，做空螺纹钢，关注产能投放与库存变化。