20171016-兴业证券-天桥起重-002523.SZ-毛利率逐步提升_关注公司管理机制改善_6页_696kb

报告摘要

本报告发布于2017年10月16日，对天桥起重（002523）的财务状况、业绩表现及未来发展趋势进行了详细分析，并维持“买入”评级。报告指出公司在起重设备领域的龙头地位，以及在智能停车、新能源等新业务领域的增长潜力。

项目	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	1239	1361	1545	1715
净利润(百万元)	107	127	151	179
毛利率	28.0%	28.7%	28.8%	28.9%
净利率	8.6%	9.3%	9.8%	10.5%
净资产收益率(%)	5.8%	6.5%	7.3%	8.2%
每股收益(元)	0.11	0.13	0.15	0.18
每股经营现金流(元)	0.04	-0.03	0.12	0.12
每股净资产(元)	2.11	2.11	2.17	2.17

业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入7.74亿元，同比增长2.81%；归属于上市公司股东净利润7721.97万元，同比增长11.12%，对应EPS为0.08元。预计2017年全年净利润为1.07亿元-1.39亿元，同比增长0%-30%。
盈利能力改善：第三季度综合毛利率环比提升6.83个百分点，达到35.12%，显示公司产品盈利能力持续改善。
费用率变化：前三季度三费费用率合计提升3.41个百分点，其中销售费用同比大幅增长54.73%，占营收比例6.92%，较去年同期提升2.62个百分点。
应收账款改善：公司通过优化应收账款管理制度，收回账龄一年以上货款金额增加，资产减值损失较去年大幅下降4432.23万元，助力净利率提升0.75个百分点。
存货增长：受订单增加影响，期末存货余额为3.82亿元，较期初增长53.79%。
激励机制：公司员工持股试点计划已提交审核，同时推出2017-2019年激励基金管理计划，以吸引和稳定核心人才，进一步改善管理机制。

指标	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	35.1%	9.9%	13.5%	11.0%
营业利润增长率	19.3%	37.3%	18.6%	18.3%
净利润增长率	30.9%	18.8%	18.8%	18.7%
毛利率	28.0%	28.7%	28.8%	28.9%
净利率	8.6%	9.3%	9.8%	10.5%
ROE(%)	5.8%	6.5%	7.3%	8.2%
资产负债率	35.9%	41.2%	41.2%	40.4%
流动比率	2.05	1.70	1.77	1.86
速动比率	1.81	1.46	1.53	1.62
资产周转率	0.43	0.42	0.43	0.46
应收账款周转率	0.93	0.92	0.97	0.96
PE(倍)	57.60	48.50	40.81	34.37
PB(倍)	3.35	3.16	2.99	2.80