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招商期货金融工程研究-乔垒·私募环境跟踪及2025年度展望

一、CTA策略环境跟踪

• 策略表现：CTA各策略自2024年以来表现持续低迷，但近半年有所改善。中短周期和中长周期策略的表现主要依赖于日内或日间波动率中枢的抬升，波动率下降是长期表现不佳的主要原因，而短期表现与日内趋势流畅性相关。
• 策略配置：CTA策略分为趋势跟踪与套利两类：
  1. 趋势跟踪：长期表现依赖波动率中枢提升，短期依赖趋势流畅性。商品市场趋势流畅性下降可能导致策略回撤。
  2. 量化套利：防御性资产，注重性价比。与中短周期策略相比，量化套利表现相对稳健。
  3. 主观套利：在基本面主导市场时表现更优，当经济现实与宏观预期分歧时，策略表现随市场下跌走强。
• 产品分化：CTA产品在市场整体表现不佳时，策略和品种内部相关性增加，导致产品表现差异扩大。
• 2025年度展望：预计未来1-2年波动率将上涨但幅度有限。明年行情仍将由宏观预期主导，短期交易难度大，需等待现实数据改善形成正反馈。

二、权益策略环境跟踪

• 指增策略：私募CTA指增产品成分股权重分布存在分化，中小盘指增成分股占比不足。
• Alpha因素：整体投资环境有利于Alpha积累，包括市场Beta回归多头、分散市场风格、小盘风格活跃等，但个股收益分化和市场流动性集中度对Alpha积累构成压力。
• Alpha稳定性：市场风格交替较快，行业轮动和因子轮动加剧，不利程度逐渐下降。个股收益趋势性强，历史波动率高位，风格切换不确定性大。
• 2025年度展望：未来股票策略需关注高换手与低换手策略切换，倾向于高换手策略的大宗商品行情。

三、研究人员简介

• 乔垒，招商期货金工研究员，毕业于中国科学技术大学，专注于CTA策略开发、配置研究与量化结合，具期货从业资格（F03109207）及投资咨询资格（Z0021548）。

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