20230818-国海证券-招商南油-601975.SH-2023年半年报点评_稳步前进_短中期均呈向好态势_5页_389kb

业绩表现:

• 2023年上半年营收3156亿元，同比增长2378%；归母净利润843亿元，同比增长9444%；扣非净利润829亿元，同比增长10049%。

业绩驱动因素:

1. 需求端：俄乌冲突推动贸易格局变化，欧美炼化产能萎缩与亚太、中东炼油产能扩张错位，带动成品油长距离运输需求上升。
2. 供给端：2023年上半年MR型油轮新增运力增速放缓；环保法规（如EEXI、CII）与油价上涨导致船东选择低速航行，预计有效运力减少43%。
3. 运价上涨：MR型主力航线（MRTC7）2023上半年平均TCE为28627美元/天，同比上涨276.7%。

投资要点:

1. 利润预测：2023-2025年净利润预测分别为2024亿、2337亿、2464亿，估值PE分别为79.8、69.1、65.6倍。
2. 增持评级：维持“增持”评级，受益于行业高景气度和需求回升。
3. 中期展望：2024-2025年运力增量较小，供给趋紧有望持续推高行业景气中枢，2023Q4旺季预计运价进一步上行。

风险提示:

• 国际监管规则不及预期；地缘政治风险（如冲突或制裁）；美元汇率波动、油价成本上升、极端天气影响航运需求等。