20220715-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2022年半年度业绩预告点评_有效应对外部挑战_Q2扣非盈利环比提升_3页

报告摘要

顺丰控股（002352.SZ）2022年半年度业绩预告总结

核心内容

顺丰控股发布2022年半年度业绩预告，显示其在复杂外部环境下仍实现盈利增长。公司2022年上半年预计归母净利润为24.3亿元-25.8亿元，同比增长220%-240%；预计扣非净利润为20.8亿元-22.3亿元，同比增长536%-567%。其中，Q2归母净利润同比下降19.5%-10.9%，但环比Q1增长38%-52%；Q2扣非净利润同比增长78%-101%，环比增长28%-45%。

主要观点

外部挑战与业绩表现：尽管受到国内疫情反复、燃油价格上涨等不利因素影响，公司仍有效应对外部挑战，推动Q2扣非净利润环比提升。
业务量与收入变化：2022年上半年，全国快递业务量同比增长3.7%，收入增长2.9%。顺丰快递单量同比下降2.0%，但单票收入小幅回升3.6%。
战略调整与成本控制：公司聚焦核心物流战略，优化产品结构，减少低毛利产品件量，同时推进精益化资源规划和成本管控，提升资源使用效率和投入产出比。
新业务与并购影响：公司自2021年第四季度起合并嘉里物流联网有限公司的业绩，有助于提升整体盈利能力。
投资建议：分析师维持公司2022-2024年净利润预测分别为74亿元、96亿元、111亿元，给予“买入”评级。

关键信息

业绩数据

2022年半年度：归母净利润24.3亿元-25.8亿元，同比增长220%-240%；扣非净利润20.8亿元-22.3亿元，同比增长536%-567%。
Q2业绩：归母净利润14.1亿元-15.6亿元，同比下降19.5%-10.9%，环比增长38%-52%；扣非净利润11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%，环比增长28%-45%。

市场表现

股价表现：截至2022年7月14日，股价为51.80元，一年内最低42.36元，最高72.41元。
总股本与市值：总股本48.95亿股，总市值2535.71亿元。
换手率：近3个月换手率为27.72%。

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	153,987	207,187	268,558	318,454	372,630
净利润（百万元）	7,326	3,919	6,718	8,726	10,113
EPS（元）	1.61	0.87	1.51	1.96	2.27
ROE（摊薄）	13.0%	5.1%	8.4%	9.9%	10.5%
P/E	32	60	34	26	23
P/B	4.2	3.1	2.9	2.6	2.4

风险提示

宏观经济波动：可能影响快递需求。
行业竞争加剧：可能导致单票收入下滑。
项目与收购进展：若低于预期，可能影响盈利能力。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EV/EBITDA	16.6	23.1	17.9	14.8	12.5
股息率	0.6%	0.3%	0.5%	0.7%	0.8%

战略与展望

四网融通成效：公司通过资源整合和协同，提升了资源使用效率。
国际业务拓展：鄂州机场预计年内投产，嘉里物流的收购将扩大全球网络布局。
盈利恢复：公司盈利能力逐步恢复，预计未来三年净利润持续增长。

总结

顺丰控股在2022年上半年面对国内疫情反复和外部挑战，仍实现盈利显著增长。尽管业务量有所下降，但公司通过聚焦核心战略、优化产品结构、加强成本控制和资源协同，有效提升了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利恢复能力。未来，公司将继续受益于四网融通和国际业务拓展，预计净利润将持续增长。然而，仍需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及项目进展等风险因素。

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