20260726-招商期货-金融期权周度报告_标的资产全线反弹_隐含波动率回落_7页_760kb

策略报告总结

核心内容

本周市场整体呈现反弹趋势，其中上证50ETF反弹幅度较大，短期走势较强。然而，市场系统性相关性有所下降，特别是上证50ETF与科创50ETF之间的正相关性降至0.432。现货市场成交量持续回落，日均成交额降至2.5万亿元，周五甚至跌破2万亿元，为今年4月8日以来首次，显示市场抛压有所减轻。

主要观点

• 市场反弹与系统性下降：市场整体反弹，但系统性相关性下降，反映市场结构变化。
• 期权市场活跃度下降：期权成交量、持仓量均回落，显示投资者对期权的日内和日间交易意愿下降。
• 持仓PCR变化：多数期权持仓PCR回落至1以下，表明投资者对认沽期权的保护意愿降低；上证50ETF、300ETF期权持仓PCR较低，显示其下方支撑较强。
• 隐含波动率回落：上证50ETF、300ETF期权隐含波动率从历史高位回落，但仍处于较高分位水平；科创50ETF期权隐含波动率维持在历史极高水平，显示市场对其短期波动的预期仍较高。
• 波动率期限结构：科创50ETF期权隐含波动率呈现近高远低结构，投资者预期其短期波动较大；上证50ETF期权呈现近低远高结构，预期短期波动较小；沪深300ETF、创业板ETF期权隐含波动率转为近低远高结构，显示对短期剧烈波动的预期下降。

关键信息

1. 市场表现

• 上证50ETF反弹幅度相对较大，短期走势较强。
• 现货市场日均成交额降至2.5万亿元，周五跌破2万亿元，为今年4月8日以来首次。
• 各期权标的资产之间相关性有所变化，市场系统性开始下降。

2. 期权市场动态

• 成交量与持仓量：所有期权标的成交量和持仓量均出现回落。
• 持仓PCR：
  • （沪）500ETF、科创50ETF持仓PCR回升至1以上。
  • 上证50ETF、300ETF持仓PCR较低，下方支撑较强。
• 隐含波动率：
  • 上证50ETF、300ETF隐含波动率回落至历史56.2、74.1分位水平。
  • 科创50ETF隐含波动率维持在历史95.6分位，仍处于高位。
  • 中证500ETF、创业板ETF隐含波动率从历史高位回落，但仍处于较高水平。
• 波动率期限结构：
  • 科创50ETF：近高远低，短期波动预期较大。
  • 上证50ETF：近低远高，短期波动预期较小。
  • 沪深300ETF、创业板ETF：近低远高，短期剧烈波动预期下降。

3. 投资策略

• 方向性策略：建议逢低配置上证50ETF，采用正delta策略，以牛市价差和实值认购期权为主。

4. 风险提示

• 地缘政治可能对资产配置产生影响。

附录信息

• 研究员信息：于虎山，招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（F0272480）和投资咨询资格（Z0002746），拥有15年期货从业经验，对股指期货、期权及量化交易有深入研究。
• 重要声明：
  • 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
  • 报告基于合法信息，但不保证其准确性或完整性。
  • 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
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