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华泰期货贵金属与有色金属策略周报总结

发布时间：2025.11.09
研究团队：华泰期货研究院（陈思捷、师橙、封帆、王育武）
联系方式：18516275668

一、整体市场观点

• 贵金属：短期受美元反弹、地缘缓和及获利了结影响，黄金白银调整；中长期逻辑维持“黑天鹅驱动”，逢低买入黄金策略占优。
• 有色金属：多数品种维持震荡格局，供需端博弈激烈，工业金属如铜、铝、锌关注库存与成本支撑，黑色系产品下行压力略大。

二、贵金属简述

黄金

• 观点：谨慎偏多
• 逻辑：美联储降息预期落地，避免大幅宽松暂停导致美元反弹压制金价；但黄金作为美资产替代属性未变，逢低买入套保建议，操作区间19000-20000美元/盎司。

白银

• 观点：谨慎偏多
• 逻辑：受益宽松周期，工业属性增强。逢低买入，区间18-19美元/盎司。

三、有色金属核心观点

铜

• 观点：中性
• 关键逻辑：进口窗口关闭、矿端供应紧张（印尼政策干扰）及低库存约束下行空间，维持震荡，价格区间85,000-89,000元/吨。

铝

• 观点：谨慎偏多
• 关键逻辑：成本支撑强，海外冰岛减产+国内社会库存低位，基本面向好，建议逢低买入，区间21,500-22,500元/吨。

锌

• 观点：谨慎偏多
• 关键逻辑：进口亏损国内累库，下游需求转弱，库存回升压制，但矿端扰动（印尼、菲律宾雨季、台风）提供底部支撑，区间22,000-22,500元/吨。

铅

• 观点：谨慎偏多
• 关键逻辑：冶炼厂成本支撑强，进口亏损维持，短期逢高抛等，价格关注17,200元/吨支撑。

镍/不锈钢

• 观点：中性
• 关键逻辑：不锈钢库存高企拖累价格，新能源需求对镍中性支撑。进口镍库存高位，矿端扰动（菲律宾雨季）将影响供需。

工业硅/多晶硅

• 观点：中性
• 关键逻辑：西南枯水期减产带来短期供需格局好转；成本支撑强，但静期内存仍有倒杆风险。

碳酸锂

• 观点：谨慎偏空
• 关键逻辑：需求推进不及预期，库存持续去化，但主力机构对高价原料抵制加剧，区间不排除松动空间，建议观望。

四、宏观背景

美联储降息路径分歧：10月会议延续降息25BP概率98.3%，但部分官员提出暂停，经济数据回暖与政治风险增加不确定性。
地缘政治因素：俄乌冲突缓和压制避险需求，但仍是长期不确定因素。

五、操作建议

• 贵金属：逢低买入白银ETF，黄金区间突破择机。
• 有色金属：多单移仓至下月合约，区间操作；警惕矿端与政策风险。建议关注国庆长假前低点支撑。