20231019-开源证券-浪潮数字企业-00596.HK-港股公司首次覆盖报告_国资背景ERP龙头_全面推进云化转型_18页_2mb

潮浪数字企业（00596HK）2023年研究摘要

投资评级：买入（首次），发布日期2023/10/18，当前股价1670港元
总市值：1907亿港元，流通股本1142亿股，近3个月换手率148.2%

核心优势与转型路径

1. 云化转型驱动增长

   • 云业务收入CAGR 2019-2022年达535%，2022年占软件收入35.7%，成为核心增长点。
   • 产品矩阵覆盖大型企业（GSCloud）、中小企业（InSuite）、小微企业（易云在线），及PaaS平台iGIX（蝉联APaaS市场第一）。

2. 国产化与国资背景优势

   • 股权由浪潮集团（山东省国资委控股）支持，受益于“国产替代”和央国企信创需求。
   • 2021年政务云和政府大数据市场份额分别居行业第二、第一，具有政策与资源倾斜优势。

3. 主营业务与收入结构

   • 三年收入结构变化：云服务收入占比从13.4%增至35.7%，物联网解决方案收入占比达49%，成为第二大业务。

财务与盈利预测

收入预测（2023-2025年）

• 总营收：985亿/966亿/1011亿港元，YOY分别为414%/-20%/46%
• 管理软件（占软件收入38%）、云服务（35.7%）、物联网（26.3%）分别预计增速84%/50%/60%（2023年）

盈利预测（2023-2025年）

• 归母净利润：207亿/421亿/776亿港元，YOY分别为745%/1034%/843%
• 总估值区间：盈利预测对PE倍数2023年78倍下行至21倍，分部估值合理区间7429亿-11645亿港元

风险提示

• 企业上云进度低于预期、市场竞争加剧、大客户拓展不及预期风险。

附注：原始数据披露与法律声明适用，报告有效期截至首次发布。