深度报告-20240321-东吴证券-鸿日达-301285.SZ-国产优质连接器供应商_垂直整合铸就公司竞争力_29页_1mb

鸿日达（301285）证券研究报告总结

公司概况

• 鸿日达成立于2003年，总部位于江苏昆山，专注于精密连接器和精密机构件的研发、生产和销售，产品应用于手机、电脑、智能穿戴设备等领域。
• 公司采用垂直整合生产模式，覆盖模具开发、冲压、电镀、注塑成型、组装等全工序，核心客户包括小米、中兴通讯等知名企业。
• 实际控制人为王玉田、石章琴夫妇，股权结构稳定，上市以来王玉田控制比例始终高于50%。

财务表现

• 过往业绩：2019-2021年，归母净利润分别为3775百万、6018百万、6262百万人民币，同比增长51.52%、59.42%、4.06%，但2022年受消费电子需求萎缩影响，净利润下滑至4.93亿元（YOY-21.25%）。
• 近期回暖：2023Q2起，全球PC出货量降幅收窄，公司收入同比回升，业绩拐点初现。
• 关键指标：截至2022年，市净率约49.5，2023年前五大客户中传音控股占比最高。

行业分析

• 连接器市场规模：全球连接器市场规模从2017年的601亿美元增长到2022年841亿美元，预计2023年达963亿美元，CAGR达7.0%。中国市场为全球最大，2022年规模265亿美元，同比增长60%。
• 下游应用：通信和汽车为最大应用领域，占2022年全球市场23.8%和21.9%。手机连接器受益于功能升级，连接器数量增加，手机周边产品市场需求扩大；可穿戴设备和汽车（尤其是新能源车）推动连接器需求增长。
• 政策支持：国家政策鼓励电子信息产业，推动高频高速、微型化连接器发展，公司符合产业趋势。

竞争力分析

• 垂直整合优势：公司提供全生产工序服务，提高效率和质量控制，2020年子公司东台润田电镀产线投产，减少外协比例。
• 技术创新：研发团队经验丰富，持有159项专利，核心技术如防水Type-C开发技术、微小端子中间露镍技术等；研发费用率逐年上升，2023Q3达66%。
• 客户资源：与闻泰科技、传音控股等大客户合作稳定，2022年传音控股为最大客户，占比高，产品应用终端包括华为等知名品牌。

盈利预测与投资建议

• 预测数据：预计2023/2024/2025年营业收入分别为70亿元、85亿元、123亿元，同比增长181%、218%、438%；归母净利润分别为4.0亿元、7.0亿元、11亿元，同比增长-147%、1157%、497%。
• 估值：2023/2024/2025年PE分别为1563、725、484倍，基于可比公司（如立讯精密）分析。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 主要风险：消费电子需求恢复不及预期、技术升级迭代不及预期、主要原材料价格波动（电镀材 料、金属材料等）影响毛利率和 生产。

| 核心财务预测摘要 |
|------------------|------------------------|
| 年份 | 营业收入（亿元） | YoY | 归母净利润（亿元） | YoY |
| 2022 | 5.93 | -39% | 4.93 | -21.25% |
| 2023E | 7.00 | 181% | 0.04 | -147% |
| 2024E | 8.50 | 218% | 7.00 | 1157% |
| 2025E | 12.30 | 438% | 11.00 | 497% |
| PE | 1563 | 725 | 484 | |