20171221-申万宏源-2018年风电行业年度策略_技术创新_限电改善与平价上网_三重因素驱动新能源风电底部反转_56页_2mb

2018年风电行业年度策略总结

核心内容

• 风电行业在2017年面临装机量下滑、弃风限电问题等挑战，但2018年有望迎来需求反转。
• 技术进步、弃风限电改善以及平价上网趋势共同推动风电行业投资收益率提升。
• 海上风电与分散式风电开始加速发展，为行业带来新的增长点。
• 风电行业补贴政策逐步退出，电力市场化交易成为趋势。
• 风电行业标准逐步完善，助力行业持续健康发展。

主要观点

• 技术进步：风机大型化、叶片与轮毂的大型化趋势显著，2025年风轮直径预计达到160米，扫风面积增加一倍，年发电能力提升一倍，度电成本下降30%。同时，柔性塔架技术克服“共振”问题，提高发电量和降低度电成本。
• 弃风限电改善：2017年前三季度全国弃风率下降至12%，三北地区红色预警地区弃风率明显下降，部分省份有望解除装机禁令。
• 平价上网临近：2018年风电行业将逐步进入平价上网时代，度电成本与火电标杆电价差距缩小，风电经济性凸显。
• 市场回暖：2017年风电招标、核准量回暖，未来两年市场有望持续增长。预计2017-2020年新增装机分别为15GW、25GW、30GW、35GW，累计装机容量约274GW。
• 新能源补贴承压：当前可再生能源补贴缺口较大，绿证交易机制启动，有助于缓解财政压力。

关键信息

技术进步

• 风机大型化：风轮直径从2006年的70米增加至2016年的116米，扫风面积和发电能力显著提升。
• 柔性塔架：相比传统塔架，柔性塔架在高度和重量上有优势，有效减少共振问题，提高发电量和降低度电成本。
• 低风速风机：随着开发重心向中东部及南方低风速区域转移，低风速风机技术日趋成熟，相关厂商推出多种产品满足市场需求。

政策与市场

• 红色预警机制：2016年国家能源局启动红色预警机制，部分省份如内蒙古、新疆已核准新增风电项目。
• 绿证交易：2017年7月1日绿证交易正式启动，缓解新能源补贴资金缺口。
• 平价上网：2020年实现平价上网，摆脱补贴依赖，参与市场化交易。

投资建议

• 重点推荐：金风科技、天顺风能、中材科技、泰胜风能、金雷风电、上海电气等企业。
• 投资预期：2018-2019年为技术红利带来的需求快速增长期，2020年实现平价上网，配合储能成本下降，行业资本开支有望加速。

分析数据

• 2017年前三季度新增装机：9.7GW，同比下滑3%。
• 2017年前三季度累计装机：157GW，同比增长13%。
• 2017年核准待建项目：合计114.6GW。
• 2018年海上风电新增装机：预计2.2GW，累计装机达5.1GW。
• 2018年分散式风电新增装机：保守估计500MW。

风电资源区

• I类资源区：利用小时数2500，LCOE 0.24元/KWh，IRR 13.59%。
• II类资源区：利用小时数2300，LCOE 0.28元/KWh，IRR 12.37%。
• III类资源区：利用小时数2100，LCOE 0.33元/KWh，IRR 9.87%。
• IV类资源区：利用小时数1900，LCOE 0.38元/KWh，IRR 9.60%。

风电运营商财务改善

• 偿债能力提升：2017年风电运营商的流动比率、速动比率、货币资金/流动负债等指标有所改善，如新天绿色能源流动比率提升至0.69。
• 投资意愿增强：随着风电利用小时数提升和成本下降，风电运营商投资动力增强。

风电行业趋势

• 数字化与智能化：风电机组和风场开发向数字化、智能化发展，有助于降低度电成本、缩短建设周期。
• 多元化投资主体：风电投资主体逐步多元化，传统大型发电集团占比下降，更多企业参与风电开发。
• 区域发展差异：中东部地区利用小时数普遍高于全国，西北地区消纳问题依然严峻。

风电行业挑战

• 持续低迷风险：若风电行业持续低迷，将影响行业发展。
• 弃风限电加剧：若弃风限电现象加剧，将对风电投资产生不利影响。

风电行业前景

• 投资回报率提升：技术进步和弃风限电改善将提升风电投资回报率。
• 市场增长潜力：随着海上风电和分散式风电发展，风电市场有望持续增长。
• 经济性增强：风电度电成本低于煤电标杆电价，具备平价上网的基本条件。

风电行业总结

• 风电行业在2018年有望迎来需求反转，技术进步和政策利好推动行业回暖。
• 风电成本逐步下降，投资收益率提升，行业资本开支有望加速。
• 海上风电和分散式风电将成为新的增长点，带动行业整体发展。
• 风电行业将逐步进入平价上网时代，摆脱补贴依赖，参与市场化交易。