钢铁行业2019年度投资策略之需求篇_穿透杠杆看钢铁需求的韧性_34页-3mb

钢铁需求韧性分析与2019年投资策略总结

核心内容

2019年我国粗钢需求预计与2018年持平或微增，需求增长主要来自房地产、基建、能源等细分领域。通过杠杆结构分析，可以看出我国宏观杠杆率偏高但存在结构性优化空间，政府和居民部门的加杠杆将有助于对冲地产周期下行压力，稳定经济增长。

主要观点

1. 房地产需求具备韧性

• 房地产周期韧性超预期：居民部门杠杆率较低，有利于房地产销售和新开工需求维持稳定，预计2019年房地产开发投资维持正增长。
• 货币政策趋稳利好地产：低利率和宽松的货币环境有助于维持商品房销售景气，尤其是一二线城市有望实现销售回暖。
• 施工面积增长利好钢价：钢材价格与施工面积相关性更强，施工面积增速扩大有助于钢价平稳。
• 棚改政策影响有限：棚改货币化安置向实物转变不会大幅影响房地产投资，2019年棚改任务仍较重，但对商品房销售影响较小。

2. 政府部门加杠杆推动基建与能源用钢需求

• 基建投资温和回暖：中央政府推动基建补短板，专项债发行扩大，拉动基建投资温和增长，预计带动用钢需求增长1400万吨。
• 城市管网建设拉动球墨铸铁管需求：城市管网建设需求增长，球墨铸铁管需求预计增加50~100万吨。
• 能源工程推动电工钢和油气用管需求：输配电网建设提速带动电工钢需求增长10~15%，油气用管需求预计增长400~450万吨。

3. 制造业投资存在博弈性机会

• 企业部门杠杆修复：非金融企业资产负债表持续修复，制造业投资有扩张动力。
• PPI下行利好制造业利润：PPI下行有助于改善消费品制造业利润，但库存周期下行和贸易战隐忧可能抑制投资增长。
• 制造业投资增速回落：预计2019年制造业投资增速将回落至5%左右。

4. 消费和出口维持平稳

• 消费企稳：减税降费、房地产挤压效应减弱、支持民企政策将有助于消费类用钢需求企稳。
• 出口维持稳定：海外产能扩张和钢价下行将导致出口维持平稳，预计出口量不会有显著增长。

关键信息

2019年粗钢需求预测

• 自下而上测算：全年粗钢表观消费预计8.9亿吨，增长1800万吨。
• 自上而下测算：粗钢需求预计增长500万吨。
• 综合预测：2019年粗钢需求较2018年增长500~1600万吨，同比增长0.6~2%。

2019年各领域用钢需求

• 建筑用钢：预计增长1.8%，需求量4.72亿吨。
• 交通工程：拉动钢材需求约1.24~1.27亿吨。
• 城市管网：球墨铸铁管需求增长50~100万吨。
• 能源工程：取向电工钢需求增长10~15%，油气用管需求增长400~450万吨。
• 制造业：预计增长5%，带动钢材需求增长约1000万吨。

投资策略

• 关注盈利韧性：建筑用钢需求有较好韧性，供需再平衡后盈利有望改善，推荐关注低成本、高分红的标的，如方大特钢、三钢闽光。
• 细分领域机会：电工钢和汽车板需求增长，推荐关注宝钢股份、首钢股份等龙头。
• 基建和能源概念股：新兴铸管、常宝股份等公司有望受益于基建和能源投资增长。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：若经济增速放缓，可能影响钢铁需求。
• 供给侧改革不及预期：若改革效果不佳，可能抑制钢铁行业盈利改善。

重点公司盈利预测与估值（单位：元）

总结

2019年钢铁行业需求保持稳定，主要得益于房地产、基建、能源等领域的结构性增长。居民部门杠杆修复和政府加杠杆将有助于经济稳定增长，同时带动相关用钢需求。制造业投资虽面临挑战，但资产负债表修复和PPI下行将带来一定利好。建议投资者关注具备盈利韧性的建筑用钢、电工钢和汽车板龙头，以及受益于基建和能源投资的细分领域公司。同时需警惕宏观经济下行和供给侧改革不及预期等风险。