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中泰期货PVC烧碱产业链周报摘要（2025年9月21日）

一、市场综述

上周PVC总产量小幅下降至46.09万吨，环比减少1.79万吨，主要因装置检修增多；预计下周产量进一步减少，复产时间待定。需求端表观需求量降至41.91万吨，低于预期；下游需求疲软，成交多集中在期货商，终端采购积极性不高。

上游库存总库53.46万吨，中游贸易商库存小幅累库至95.38万吨；下游需求弱势，累库压力明显。氯碱综合利润转差，山东地区利润下滑至143元/吨，主要因烧碱价格走弱，乙烯价格上涨。

二、供需分析

PVC产业链：

• 供应：检修装置增加，包括陕西北元、中泰圣雄等计划检修，预计后续供应压力有所缓解。
• 需求：终端需求持续疲软，型材、管材等行业开工率处于偏低水平，表需增速前三个月为-2%。
• 库存：上游库存去库0.07万吨，社会库存仍处高位，终端企业采购意愿较弱。

烧碱产业链：

• 生产：产量环比略增，总产量1.88万吨；出口量稳中略增，9月预计总出口量达28万吨。
• 利润：氯碱企业利润处于高位但下降趋势，山东地区氯碱利润为-143元/吨，高价固碱企业不减产但进口纯碱压力增加。
• 库存：液碱总库存为77.4万吨，去库速度放慢；下游碱消费量增加，库存被动累库。

三、价格动向

PVC：

• 现货价格震荡，华东基差-170元/吨，维持负向；进口利润小幅下滑，出口利润由正转负。

烧碱：

• 烧碱价格小幅下行，厂家库存压力增强；片碱装置盈利能力硕�，乙二醇出厂价格下跌。

四、行情展望

PVC：

• 产量受检修支撑，但需求弱势拖累利润；进口幅度下降，当前出口利润空间不佳，基本面偏弱震荡。

烧碱：

• 燃油成本高企摄制事业 ，新增产能释放连续，纯碱增量可能大于碱，产业链利润倒挂，短期关注点为纯碱-碱价变动。

五、策略建议

• PVC：关注期现套利机会，09合约价格支撑较强，需防范回调；建议反弹后偏空策略。
• 烧碱：维持观望，若利润压缩，关注生产积极性变化。

六、风险提示

• 下游旺季不达预期，进口替代不及预期，国内政策变化及欧盟对俄制裁带来的价格波动风险。

投资策略以短线区间波动为主，关注供需边际变化。