20250424-华安证券-零食板块投资专题_如何看待中国零食出海机会__32页_1mb

报告摘要

中国零食出海机会分析总结

核心结论

中国零食出海具备广阔增量空间，预计长期可分享东南亚市场渗透率与市占率提升的双重红利。东南亚零食市场规模约为中国的1/3，且增速高于中国，为中国品牌提供重要增长机会。核心市场包括越南、马来西亚、印尼、泰国和菲律宾，其中越南、马来西亚、印尼为首选市场，泰国与菲律宾为适度参与市场。

中国品牌在供应链完善、产品创新及策略灵活方面具备优势，可有效应对本土化与货架壁垒挑战。当前中国零食品牌在东南亚的海外收入贡献普遍不足10%，但远期有望达到25-50%。因此，品牌端优选盐津铺子、甘源食品、三只松鼠、卫龙美味，产业链端优先关注万辰集团。

东南亚零食市场特征

增量空间

市场规模：2024年东南亚零食终端规模达208.3亿美元，仅为中国的1/3。
市场增速：过去5年CAGR为2.1%，高于中国同期CAGR 0.5%。
核心市场：印尼（79.3亿美元）、越南（24.7亿美元）、菲律宾（40.2亿美元）为突破重点。

品类趋势

风味零食：持续替代传统糖巧，占比从10年25.5%提升至24年37.3%。
品类升级：健康化、植物化、低脂化趋势明显，风味零食成为增长主力。

渠道变革

线下主导：核心5国线下渠道占比达97.6%，但增速放缓。
线上增长：线上渠道从2018年0.6%提升至2024年2.4%，CVS渠道快速扩张，成为替代传统杂货的重要力量。

市场选择与机会点

市场选择

首选市场：越南、马来西亚、印尼，市场规模高增且格局分散。
适度参与：泰国、菲律宾，存在价格优势与创新机会。

各国机会点

市场	特点	机会点
越南	增速最快（5.8%），格局分散，CVS与电商崛起	多品类扩容+渠道变革窗口，适合中国品牌切入
马来西亚	成长稳定（2.1%），格局分散，华侨占比高，具备渠道与市场优势	量贩渠道与电商渗透，中国供应链可助力市场突破
印尼	市场规模最大（79.3亿美元），但增速较慢（1.9%）	风味零食最为分散，中国品牌可借产品创新与性价比优势切入
泰国	增速缓慢（-0.6%），但市场高度开放，国际品牌主导	ASP过高，性价比优势明显，可抢占格局
菲律宾	增速略快（2.2%），品类迭代明显，本土品牌强势	需通过创新突破本土品牌壁垒，分享市场增长

打法选择

初期模式：多数品牌选择内生搭建“品牌-渠道-产能”+设立本地运营组织。
核心市场：聚焦越南、马来西亚、印尼、泰国。
产品策略：主打优势品类（如魔芋、鹌鹑蛋、辣条），结合本土化口味调整。
渠道策略：利用量贩折扣、直播电商、跨境电商等新兴渠道。
产能策略：同步推进供应链出海，设立海外工厂。

品牌与产业链出海案例

品牌出海案例

公司	出海进展	海外收入（亿元）	预计增速（2025/2026）	PE（2025/4/24）
盐津铺子	设立海外工厂，主攻泰国，产品本土化，动销优秀	0.63	+28%/+23%	29/23X
甘源食品	主攻越南，拓展印尼与马来西亚，产品本土化，海外收入弹性大	1.98	+18%/+21%	16/13X
三只松鼠	建立全球供应链，布局东南亚工厂，海外复制高端性价比模式	0.01	+31%/+28%	22/16X
卫龙美味	海外事业部设立，突破新媒体渠道，开辟辣味零食市场	0.79	+23%/+19%	29/24X

产业链出海案例

公司	出海策略	预计增速（2025/2026）	PE（2025/4/24）
万辰集团	量贩渠道拓展，布局东南亚，具备高增长潜力	+70%/+16%	35/26X
一致魔芋	魔芋精粉出海，积极推新拓客，享受魔芋红利	+28.8%/+23.7%	50/44X

风险提示

三方数据失真：报告引用第三方数据，可能存在偏差。
东南亚监管风险：各国法规与认证体系不同，可能影响经营效率。
市场竞争加剧：中国品牌集中出海，可能影响市占率提升。
原材料成本上涨：大豆、棕榈油等价格波动可能影响成本。
关税上涨：贸易冲突背景下，关税上升可能增加出海成本。

重要声明

本报告分析师邓欣、郑少轩具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。所用数据与信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况决策。华安证券及其关联机构可能持有报告提及公司证券，也可能为其提供服务。未经授权不得转载或复制本报告内容，否则承担相应法律责任。