记忆体存储业行业研究_库存减损压力浮现_行业进入亏损时期_7页_1mb

记忆体存储行业研究总结

核心内容

本报告对记忆体存储行业进行了深入分析，指出当前行业面临库存减损压力，价格持续下跌，市场整体衰退趋势明显。报告强调了全球服务器市场、智能手机市场及华为禁售事件对行业的影响，并对主要存储器厂商的财务表现及未来走势做出预测。

主要观点

• 市场整体衰退：预计2019年全球存储器行业将衰退30%-35%，导致全球半导体行业整体衰退约14%。
• 库存压力大：存储器大厂如美光、SK海力士、南亚科等库存月数高企，高成本库存将在未来持续拖累利润。
• 价格持续下行：DRAM及NAND价格在2019年第二季度及第三季度将进一步下探，价格反弹预计延后至2020年下半年。
• 营收与利润不匹配：尽管部分公司如南亚科、华邦可能因转单效应及库存清理在第二季度营收高于预期，但利润仍可能恶化。
• 行业复苏延后：存储器行业复苏预期被推迟至2020年下半年，前提是中美贸易战有所缓解。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 沪深300指数：3564.68
• 上证指数：2827.80
• 深证成指：8584.94
• 中小板综指：8259.87

存储器价格预测（单位：美元）

存储器库存月数

• 美光：4.4个月
• SK海力士：4个月
• 南亚科：7.1个月
• 旺宏：12个月
• 华邦：4.6个月
• 兆易创新：5.7个月

存储器营收与利润预测

• 美光：预计第二季度销售环比衰退超过20%，同比衰退40%；毛利率低于37%-40%，营业利润率低于21%-24%。
• 南亚科：预计第二季度销售环比增长约10%，同比衰退约49%。
• 华邦：预计第二季度销售环比增长约10%，同比衰退约12%。
• 旺宏：预计第二季度销售环比增长超过20%，但营业利润率可能下测亏损。

存储器行业整体预测

• DRAM内存：2019年营收同比增长率预计为负，营业利润率从3Q18的53%下测至10%以下。
• NAND闪存：2019年营收同比增长率预计为负，营业利润率从3Q18的18%下测至0%以下。
• NOR闪存：2019年营收同比增长率预计为负，营业利润率从3Q18的18%下测至0%以下。

投资建议

• 行业评级：维持减持评级，认为全球存储器市场将在2020年下半年才可能止跌反弹。
• 公司重点：重点关注美光、SK海力士、南亚科、旺宏、兆易创新。

风险提示

• 智能手机及计算机、服务器需求不如预期，将导致存储器价格无法止稳。
• 中美贸易战可能持续影响行业复苏。
• 美国对华为的技术禁售可能进一步扩大到其他行业。