20230728-德邦证券-产业经济专题_本轮人工智能行情的复盘与启示_31页_1mb
报告摘要
本轮人工智能行情的复盘与启示总结
核心内容
2022年四季度至2023年7月初，TMT（科技、媒体和通信）板块经历了多轮上涨，其中人工智能主题行情成为主要驱动力。人工智能的爆发与产业趋势、传播学规律以及资金流入密切相关，同时受到宏观经济环境的影响，如社融增速见顶预期推动市场风格由价值转向成长。
主要观点
- TMT板块上涨驱动：人工智能主题行情在2022年底开始显现，初期由计算机和传媒行业带动，随后演变为人工智能主导的行情。
- 宏观因素：社融脉冲为市场带来增量资金，市场风格从价值型转向成长型，资金更倾向于高成长性行业。
- 人工智能主题特征：人工智能主题行情具有“低胜率、高赔率”的交易特征，资金快速流入，但风险偏好下降。
- 产业趋势与主题行情的区分：新能源产业趋势更偏向于长期投资，而人工智能则更偏向于交易型资产，表现为短期资金流入和减持行为。
- 商业模式初探：人工智能的发展路径为“算力 + 数据 → 大模型 → 细分模型与应用场景”，涵盖多个领域如智能客服、数字人、智慧城市等。
关键信息
TMT板块上涨驱动分析
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计算机与传媒带动上涨：
- 计算机板块主要由信创主题推动，IT服务细分指数涨幅最大。
- 传媒板块则由游戏行业景气度改善预期带动，国家版号政策的重启增强了市场信心。
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人工智能主题行情启动：
- 2022年底，AIGC（人工智能生成内容）热潮在全球兴起，人工智能主题板块快速上涨。
- “低胜率、高赔率”是人工智能主题买入策略的典型特征。
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资金流入情况：
- 人工智能主题板块成交额占比快速提升，3月达到峰值。
- 人工智能相关指数成分股的减持公告数量明显增加，显示市场风险偏好下降。
产业界的反应
- 技术发展背景：2017年谷歌提出Transformer模型，推动人工智能进入大模型阶段。
- 国内跟进：2023年起，国内企业迅速推出各类大模型，形成“百模大战”局面。
- 代表性企业：包括科大讯飞、度小满、华为、中科院、360、理想汽车等在内的众多企业纷纷布局人工智能领域。
“产业趋势”与“主题行情”对比
- 新能源：融资行为反映产业趋势，减持行为较少。
- 人工智能：减持行为显著增加，显示其更多属于交易型资产，受短期预期和估值驱动。
风险偏好下降的表现
- 板块内轮动：人工智能相关标的出现轮动现象，部分企业股价波动较大。
- 板块间轮动：金融高股息板块和机器人主题在4月至6月期间表现突出，与人工智能板块形成轮换。
“长趋势资产”与“交易型资产”分析
- 长趋势资产：通常在缩量特征下持续上涨，如纳斯达克100指数。
- 交易型资产：在缩量下可能下跌，上涨依赖预期与估值驱动，如2013-2016年传媒与计算机指数。
- 当前板块特征：TMT板块和人工智能主题处于交易型资产区间，需警惕风险偏好下降带来的影响。
经济增速转变与市场风格切换
- 短期压力：TMT板块和人工智能主题行情或将面临调整压力，需关注经济增速变化对市场风格的影响。
- 历史对比：2013-2016年期间，万得全A与TMT指数的利润增速和收益表现显示市场风格切换的规律。
人工智能商业模式初探
- 技术路径：人工智能的发展依赖算力、数据和算法的结合，最终形成大模型和细分应用场景。
- 应用场景：涵盖智能客服、聊天机器人、数字人、元宇宙、智慧城市等多个领域。
- 技术支撑：包括NLP、CV、音视频大模型等，以及数据采集、清洗、标注、合成等数据服务环节。
风险提示
- 技术发展不及预期：若人工智能技术迭代速度低于预期，将影响下游应用场景和产业渗透。
- 监管政策超预期：全球对人工智能的监管政策可能超预期，影响行业和企业的发展。
- 产品应用渗透不及预期：若人工智能产品在企业端和用户端体验不佳，将导致应用渗透速度低于预期。
信息披露
- 分析师简介：李浩，德邦证券产业经济首席分析师，具备丰富的行业研究和策略研究经验。
- 研究助理简介：张威震，德邦证券产业经济研究助理，拥有科技产业细分赛道研究背景。
- 投资评级说明：投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，分为买入、增持、中性、减持等类别。
法律声明
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