2018-清科2010年中国直接股权投资专题研究报告_64页_4mb

中国券商直投业务发展研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国券商开展直接投资业务的背景、发展历程、相关法规、当前发展环境、运作模式及发展建议等方面，深入分析了券商直投业务的现状与前景。

主要观点

• 券商直投业务的定义：券商直投是指证券公司利用自有或募集资金，通过设立子公司进行直接股权投资，以获取股权收益为目的的业务模式。
• 发展历程：券商直投经历了从90年代的初步尝试，到2001年被证监会暂停，再到2007年试点重启，逐步发展成熟。
• 法规支持：自2006年起，国家出台多项政策支持券商直投业务，包括《创业投资企业管理暂行办法》、《合伙企业法》以及证监会的相关指引。
• 发展环境：多层次资本市场体系的建立、创业板的推出以及券商资本实力的提升，为券商直投提供了良好的发展环境。
• 运作模式：券商直投业务主要通过设立独立的直投子公司进行，具备完善的组织架构、决策流程和风险控制机制。
• 成功案例：金石投资作为典型案例，成功投资多家企业，并通过IPO退出实现投资回报。

关键信息

1. 券商直投的发展现状

• 截至2009年12月，共有17家券商获得直投试点资格，直投子公司注册资本金合计达145亿元。
• 2009年10月，创业板市场正式推出，券商直投业务迎来黄金发展期。
• 券商直投业务已投资案例12起，投资金额达15.14亿元人民币，其中3家直投子公司已有6家被投企业在创业板上市。

2. 券商直投的运作模式

• 组织形式：券商直投业务主要采用子公司模式，与母公司业务隔离，减少风险。
• 资金来源：主要依赖自有资金，不得超过净资本的15%。
• 投资流程：
  • 前期尽职调查
  • 投资可行性分析报告
  • 项目审核小组审核
  • 投资决策委员会审批
  • 风险控制委员会最终审核
• 项目管理：包括企业服务、实时监督、项目档案管理等。
• 退出机制：主要通过IPO、并购等方式实现退出，IPO是最主要的退出渠道。

3. 金石投资的运作模式

• 金石投资是中信证券的直投子公司，成立于2007年10月，注册资本由8.31亿元增至30亿元。
• 投资策略：选择高成长性、有良好商业模式和市场潜力的龙头企业进行少数股权投资。
• 退出路径：通过企业上市后的二级市场出售实现退出。
• 成功案例包括昊华能源、中信地产、中油金鸿、新松机器人、丰林集团、开磷集团、北方重工和神州泰岳等。

4. 国外券商直投业务的借鉴

• 国外券商多采用子公司模式，设立基金并担任GP，管理其他投资者的资金。
• 风险控制机制完善，包括动态价值评估、股权激励、退出渠道多样化等。
• 高盛和摩根士丹利等国际投行在直投业务中表现出较强的系统性和专业性，为我国券商提供了可借鉴的经验。

发展建议

• 优化业务模式：券商应进一步完善直投业务的组织架构与运作流程，提高项目筛选和决策效率。
• 加强风险控制：建立完善的内部控制和风险管理体系，防范投资风险。
• 拓展资金来源：随着法规逐步放宽，券商应积极拓展自有资金以外的资金来源，如保险资金、养老基金等。
• 强化退出机制：随着多层次资本市场的完善，券商应充分利用IPO、并购等退出渠道，提高投资回报率。
• 提升专业能力：加强投资团队的专业能力，提升项目管理和服务水平，增强对被投企业的增值服务。

小结

券商直投业务作为我国证券行业的一项创新业务，不仅有助于券商拓展盈利渠道，还推动了资本市场与实体经济的深度融合。随着政策的逐步完善、资本市场的多层次发展以及退出机制的顺畅，券商直投业务将进入快速发展阶段，未来有望实现更大的投资回报与业务拓展。