20211008-宝城期货-油脂一飞冲天_油粕比创近10年新高_6页_608kb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所毕慧撰写，发布于2021年10月8日，主要分析了2021/22年度巴西和美国大豆产量及成本变化，以及国内油脂市场的价格走势与后市展望。

主要观点

1. 大豆产量预测

• 巴西大豆产量：预计2021/22年度巴西大豆产量将达到1.4426亿吨，较上月预测增加约100万吨，主要由于播种面积上调至4045万公顷，比预期提高5%。
• 美国大豆产量：StoneX将美国大豆单产调高至51.3蒲/英亩，产量预测值上调至44.36亿蒲，较早先预期提高约0.27亿蒲。
• 出口预测：巴西2021公历年大豆出口预测下调150万吨至8400万吨，但2022公历年预计增长至9200万吨。

2. 大豆种植成本上升

• 巴西种植成本：2021/22年度巴西大豆种植成本上涨，主要由于供应链干扰、物流瓶颈、疫情导致的劳工短缺以及利率提高。
• 马托格罗索州成本：每公顷种植成本为5133雷亚尔（约合每英亩400美元），比去年上涨22%。若仅考虑运营成本，上涨18%。
• 种子与化肥成本：种子成本同比上涨40%，化肥成本上涨24%。
• 成本覆盖需求：农户需销售23袋/公顷（约每英亩20.5蒲式耳）以覆盖运营成本，31袋/公顷（约每英亩27.7蒲式耳）以覆盖全部成本。

3. 对华出口放缓

• 美国对华出口：2021/22年度美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比减少43.7%，反映出对华出口放慢。
• 出口数据：2021/22年度第一个月出口大豆77.5万吨，远低于去年同期的453.9万吨。
• 库存情况：2021/22年度中国大豆进口量预计为1.01亿吨，与上月预测持平。

现货市场情况

整体来看，油脂价格强势上涨，豆油和棕榈油涨幅显著，而豆粕价格有所回落。

后市展望

• 油脂市场：国庆假期后油脂市场强势拉升，棕榈油涨幅超7%，带动油脂板块整体上涨。
• 基本面支撑：国内油脂基本面依然强劲，叠加国际市场上涨，国内油脂价格在假期后涨幅强于外盘。
• 趋势判断：油脂强势格局明显，短期即便有国际市场波动，幅度有限，仍需保持多头思路，但需注意高波动率，操作上应轻仓。
• 豆类市场：豆类市场相对偏弱，美豆收获期压力持续，南美大豆播种有序，国内节后需求季节性回落。
• 油粕比影响：油粕比创近10年新高，短期粕类调整空间受限，关注3300支撑和3400重要关口的反扑。

宝城期货营业部信息

关键信息

• 巴西大豆产量和出口预测上调，但对华出口显著放缓。
• 大豆种植成本上升，尤其是运营成本和种子、化肥成本。
• 油脂价格整体上涨，豆油和棕榈油涨幅较大。
• 油粕比创近10年新高，支撑粕类价格。
• 国内油脂市场受国际市场影响显著，短期仍以多头思路为主，但需注意风险控制。
• 豆类市场受季节性因素和供应压力影响，表现偏弱。