20181030-招商证券-中新药业-600329.SH-主业利润同比高增长_中美史克投资收益波动影响当期业绩_4页_939kb

中新药业（600329.SH）总结

核心内容概述

中新药业（600329.SH）作为一家中药行业知名企业，近期发布2018年三季报，其主营业务收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长20.70%、6.60%和7.49%。尽管业绩增长低于预期，主要原因是中美史克投资收益波动影响。公司当前股价为13.5元，对应2018年PE估值约为19倍，处于相对合理区间。公司入选“双百行动”，成为国企改革的重点对象，有望在机制改革方面先行一步，提升经营效率。

主要观点

• 短期表现：公司2018年Q3主营业务利润同比增长45%，显示核心业务盈利能力增强，但投资收益波动拖累整体利润。
• 股价表现：1m、6m、12m的绝对表现分别为-13%、-10%、-26%，相对表现分别为-3%、+8%、-2%，表明短期股价波动较大，但相对市场表现尚可。
• 财务改善：18年Q1-Q3经营性净现金流大幅改善，由负转正，显示公司运营效率提升。
• 机制改革预期：入选“双百行动”意味着公司将在国企改革中获得更直接的政策支持，改革进度有望快于天药集团混改。
• 盈利预测调整：公司2018-2020年归母净利润预计分别为538亿、672亿、836亿，对应EPS分别为0.70元、0.87元、1.09元，当前PE估值约19倍，低于历史水平，具备一定投资价值。
• 估值趋势：从历史PE和PB来看，公司估值呈下降趋势，2020年PE预计降至12.4倍，PB降至1.8倍，显示市场对其未来增长预期较为乐观。

关键信息

财务数据

估值与盈利预测

• 当前估值：2018年PE约为19倍，PB为2.2倍。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润增速分别为14%、25%、24%，EPS分别为0.70元、0.87元、1.09元。
• 估值趋势：未来三年PE和PB将持续下降，反映市场对其增长前景的乐观预期。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

风险提示

• 速效提价进度不达预期；
• 国企改革进度不达预期；
• 生产经营风险。

总结

中新药业作为中药行业的重要企业，其核心业务表现良好，短期受益于速效提价红利释放，中期受益于管理层优化和经营改善，长期则有望通过机制改革实现进一步增长。公司入选“双百行动”，为国企改革提供了先发优势，有望在改革中实现经营效率的跃升。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，资产负债率持续下降，经营性现金流改善显著。尽管当前股价表现波动，但估值水平相对合理，具备长期投资价值。