20160405-中投证券-银行周报_债转股推行在即_即中投困难企业去杠杆为主要目的_16页_1mb

银行周报（2016年第十四周）总结

核心内容

本报告主要分析了2016年第十四周中国银行业的情况，涵盖行情回顾、行业要闻、资金市场、理财市场、宏观数据及投资建议等方面，对银行板块的走势、政策动向、财务表现和未来投资方向进行了深入解读。

主要观点

行情回顾

• 银行板块本周上涨1.28%，跑赢沪深300指数（0.75%）0.53个百分点，排名中信一级行业分类第13位。
• 个股表现分化明显，浦发银行、交通银行、光大银行、南京银行和中信银行涨幅较大，而工商银行、建设银行、北京银行和宁波银行表现较弱。
• 国有大型银行相对收益为负，股份制银行相对收益上升，城商行相对收益小幅回落。

行业要闻及事件点评

1. 债转股推行在即：首批债转股规模为1万亿元，对象为有潜在价值但暂时困难的企业，以国企为主。国家开发银行、中国银行、工商银行和招商银行可能成为首批试点。
2. 流动性趋紧：受MPA考核影响，本周流动性再次趋紧，央行加大投放力度，通过逆回购操作释放资金。
3. 新消费金融支持政策：央行和银监会发布指导意见，支持新能源汽车和二手车贷款，允许金融机构自主决定首付款比例。
4. 企业债务重组办法即将出台：银监会将制定《企业金融债务重组办法》，以应对债务违约常态，防范金融风险。
5. 四大行年报发布：四大行净利润增速不足1%，不良资产双升，拨备覆盖率下降，行业盈利压力凸显。

资金市场回顾

• 资金市场成本小幅上涨，Shibor各期限利率均上升，其中14天和1个月期限利率涨幅较大。
• 国债收益率维持稳定，利差保持在75个基点左右。
• 汇率方面，美元兑离岸人民币汇率下降，远期汇率也有所回落。

理财市场回顾

• 理财产品收益率出现分化，短期产品收益率下降，中长期产品略有上升。
• 理财产品发行量继续下行，保本型产品占比维持在8%左右，投资者风险偏好未变。

宏观数据

• 3月PMI回升至50.20，显示经济回暖迹象。
• 2月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降4.9%，降息空间收窄。
• 固定资产投资和社零数据有所改善，但出口数据仍面临较大压力。

关键信息

政策动向

• 债转股：作为去杠杆的重要手段，首批规模为1万亿元，将由银行与企业双向选择完成，可能设立AMC或股权投资基金。
• 流动性管理：央行通过逆回购操作释放资金，缓解季末流动性紧张。
• 金融支持政策：加大对新消费领域的金融支持，允许金融机构自主决定首付款比例。
• 债务重组办法：银监会将出台《企业金融债务重组办法》，促进企业与金融机构沟通，防范金融风险。

银行财务表现

• 四大行净利润增速不足1%，不良资产双升，拨备覆盖率下降。
• 城商行和部分股份制银行表现出较强的成长性，业绩有望提升。

投资建议

• 银行板块当前估值较低，PB/PE分别为0.92和5.97，下行空间有限。
• 短期推荐关注城商行和成长性股份制银行，如浦发、兴业、平安、宁波。
• 长期看政策催化，建议关注建设银行等大行的估值提升空间。

估值表（部分）

风险提示

• 国内经济加速下滑
• 金融监管改革进程缓慢
• 政策落地情况不达预期

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上