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沪铜早报总结 - 2025年12月29日

核心内容概述

本报告由大越期货投资咨询部祝森林撰写，分析了2025年12月29日铜市场的整体情况，涵盖了基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓、市场预期等多个方面，并对近期的利多与利空因素进行了梳理，同时提供了供需平衡数据和相关图表信息。

主要观点与关键信息

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业出现减产动作，废铜政策有所放开，显示供应端存在不确定性。
• PMI数据：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，虽仍处于收缩区间，但呈现边际改善趋势。
• 整体判断：基本面中性，短期市场波动可能较小。

2. 基差分析

• 现货价格：97865元/吨。
• 基差：-855元/吨，现货贴水期货，显示市场对未来价格的预期偏空。

3. 库存分析

• 12月24日铜库存：减少1550吨至157025吨。
• 上期所铜库存：较上周增加15898吨至111703吨。
• 库存变化：整体库存中性，但保税区库存低位回升，显示市场流动性有所改善。

4. 盘面走势

• 收盘价：收于20均线上，20均线向上运行，显示短期走势偏多。

5. 主力持仓

• 主力净持仓：空头，且空头增加，显示市场情绪偏空。

6. 市场预期

• 地缘政治扰动：俄乌、伊以局势持续影响市场情绪。
• 矿端减产：印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，可能导致供应减少。
• 铜价预期：铜价再次创历史新高，短期高位运行。

近期利多与利空因素分析

利多因素

• 地缘政治紧张：俄乌、伊以局势持续，可能引发避险情绪，推高铜价。
• 美联储降息预期：宽松货币政策可能对铜价形成支撑。
• 矿端减产：自由港印尼矿区减产，影响全球铜供应。

利空因素

• 美国全面关税：可能增加进口成本，对铜价形成压制。
• 全球经济疲软：高铜价可能抑制下游消费，影响需求。
• 铜材出口退税取消：削弱出口竞争力，对市场不利。

供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 自然灾害：可能对铜供应和运输造成影响，增加市场不确定性。

图表参考

• 期现价差图：显示现货与期货之间的价差关系。
• LME库存图：反映伦敦金属交易所铜库存变化。
• SHFE库存图：显示上海期货交易所铜库存走势。
• 保税区库存图：显示保税区铜库存低位回升。
• 加工费图：显示加工费回落，可能反映供应紧张或成本下降。
• CFTC持仓图：反映美国铜期货市场持仓变化。

总结

综合来看，铜市场在基本面中性、基差偏空、库存波动、盘面偏多、主力持仓偏空的背景下，短期铜价可能维持高位运行。地缘政治和矿端减产构成主要支撑，但美国关税、全球经济疲软及出口退税取消等因素可能对铜价形成压制。投资者需关注供需变化及政策动向，合理控制风险。